黃金過冬 請(qǐng)解“特里芬難題”

但她覺得黃金有避險(xiǎn)需求，“如果人們很害怕金融市場(chǎng)可能發(fā)生災(zāi)難，或者遇到經(jīng)濟(jì)困難和尾部風(fēng)險(xiǎn)，那就會(huì)想要持有黃金。我們�？吹�，金價(jià)因?yàn)楸娙朔鋼碣?gòu)買而上漲�！币畟惖幕卮鹂赡芨�符合大眾的認(rèn)知，但我個(gè)人覺得其實(shí)更不慎重。
　　幾乎所有人都認(rèn)為，伯南克的量化寬松（QE）是黃金大漲的重要原因，但QE1和QE2是成立的，但QE3之后，黃金就大跌了。所以，我一直很奇怪，為什么QE的邏輯那么不統(tǒng)一？美聯(lián)儲(chǔ)的QE一直推進(jìn)，實(shí)際力度沒有削減，但每盎司黃金跌了足足400多美元（如果從最高點(diǎn)算起，則跌了600多美元）。
　　所以，我一直認(rèn)為，不是說一定有新QE（量化寬松）、或美聯(lián)儲(chǔ)承諾零利率就一定促使黃金上漲，不是這樣的！一直不是這樣的。那么真正的答案是什么呢？我個(gè)人覺得，黃金漲跌最重要的規(guī)律是“特里芬難題”。這個(gè)難題的意思是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是世界的局部，但美元卻是按全世界的需求來發(fā)的，局部支撐整體，肯定是不行的，所以就有“悖論”，滿足世界需求，美元就疲軟，但如果按美國(guó)實(shí)力來發(fā)美元，那么對(duì)于世界來說，美元是不夠的，世界就通縮。
　　特里芬難題是個(gè)好角度，但是，說服力不夠。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速快于世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（或者加速度快于世界水平），那么美元既可以滿足世界的需求，同時(shí)也會(huì)很堅(jiān)挺，全球人民都愛持有，黃金作為美元的背面，就會(huì)沒人要，猛跌；但如果美國(guó)增速低于世界平均，那么美元幣值一定糟糕，而黃金則會(huì)上漲。所以，黃金是同美國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界版圖上的比重高度相關(guān)的。這才是弗里德曼所說的“真實(shí)的、依賴的變量關(guān)系”。
　　于是，QE和黃金的關(guān)系是這樣的：
　　1.如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑，美國(guó)經(jīng)濟(jì)低于世界平均，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE，并且暫時(shí)還不能提升美國(guó)經(jīng)濟(jì)，那么QE將會(huì)導(dǎo)致黃金暴漲。（QE1)
　　2.美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑，但世界經(jīng)濟(jì)被拖累下滑，但美國(guó)下滑速度高于世界下滑速度，那么QE推出，那么黃金依然暴漲。(QE2)
　　3.如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑后反彈，世界經(jīng)濟(jì)下滑，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速（或加速度）高于世界平均，那么黃金猛跌。（QE3推后的黃金表現(xiàn)就是如此）
　　4.如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)速度低于世界平均，那么黃金將漲。（從小布什上臺(tái)至2007年）
　　5.如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)速度高于世界平均，那么黃金將下跌。（克林頓“新經(jīng)濟(jì)”時(shí)期）
　　如果要問到目前的情況，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還可以，世界經(jīng)濟(jì)高速下滑，加速度上美國(guó)已經(jīng)勝出，那么黃金將繼續(xù)跌。所以我的結(jié)論，不看好黃金！因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)在世界的版圖是擴(kuò)張的。