機(jī)者和對(duì)沖基金正在增加他們的多頭籌碼。
幾周前1300美元/盎司還是黃金市場(chǎng)的阻力位，而現(xiàn)在這一價(jià)位已經(jīng)變成了支撐位，并將在8月份經(jīng)歷考驗(yàn)。如果金價(jià)能夠經(jīng)受住考驗(yàn)，就將向更高位進(jìn)發(fā)。筆者預(yù)計(jì)，各國(guó)間的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)、即將走低的股票市場(chǎng)價(jià)格以及美元受到?jīng)_擊這三方面在今年秋季將會(huì)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)更加舉步維艱，進(jìn)而造成歐洲銀行處境持續(xù)惡化，并迫使中國(guó)開(kāi)始嘗試刺激經(jīng)濟(jì)的措施。
貴金屬仍處于危機(jī)時(shí)代
7月份是貴金屬年初以來(lái)表現(xiàn)最好的一個(gè)月份，倫敦金和倫敦銀漲幅達(dá)到10%和6%，金價(jià)自月初的位于1200美元/盎司下方成功反彈至目前的1300美元/盎司上方，倫敦銀也逐步接近20美元/盎司重要關(guān)口。
空頭回補(bǔ)推動(dòng)近期價(jià)格反彈
政策預(yù)期階段性的修復(fù)推動(dòng)了近期價(jià)格的反彈。7月以來(lái)市場(chǎng)經(jīng)歷的上漲本質(zhì)上屬于政策預(yù)期微調(diào)后的空頭回補(bǔ)行情，和行業(yè)基本面的改變沒(méi)有太大關(guān)系。美聯(lián)儲(chǔ)在預(yù)期引導(dǎo)方面做了修正，減弱了市場(chǎng)對(duì)購(gòu)債規(guī)�？s減的擔(dān)憂情緒，商品、債券、美元等所有對(duì)流動(dòng)性敏感的資產(chǎn)類均在7月份出現(xiàn)了再平衡和再調(diào)整。
過(guò)去五年，美聯(lián)儲(chǔ)不斷利用量化寬松的出臺(tái)或撤出對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀形勢(shì)及國(guó)際宏觀風(fēng)險(xiǎn)作出反應(yīng)，投資者的預(yù)期對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的政策取向也變得愈加依賴。貴金屬市場(chǎng)適應(yīng)了這種政策，對(duì)美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沖擊和隨之而來(lái)的政策意外越來(lái)越敏感。7月份以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)在預(yù)期引導(dǎo)上做了一定的修正，強(qiáng)調(diào)縮減購(gòu)債規(guī)模不等同于市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，同時(shí)調(diào)整政策基調(diào)，前期有關(guān)在下半年購(gòu)債規(guī)�？s減的強(qiáng)硬表述轉(zhuǎn)為較為溫和，強(qiáng)調(diào)購(gòu)債規(guī)模未來(lái)并不是單方面的縮減，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不好時(shí)仍有可能擴(kuò)大。
從COMEX的持倉(cāng)報(bào)告看，黃金和白銀的非商業(yè)空頭持倉(cāng)連續(xù)3周減倉(cāng)，為去年10月以來(lái)的首次，但非商業(yè)多頭持倉(cāng)在7月份并未出現(xiàn)持續(xù)的上升，顯示多頭對(duì)上漲仍然較為猶豫，政策預(yù)期微調(diào)后的部分空頭階段性的了結(jié)頭寸是推動(dòng)價(jià)格上漲的關(guān)鍵因素。
預(yù)計(jì)反彈不具備進(jìn)一步的持續(xù)性
對(duì)于下一階段的市場(chǎng)走勢(shì)，我們認(rèn)為價(jià)格會(huì)延續(xù)振蕩走勢(shì)，前期的市場(chǎng)反彈不具有持續(xù)性。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策收緊的持續(xù)性擔(dān)憂，ETF持倉(cāng)量持續(xù)流出的示范性效應(yīng)，新對(duì)沖投資者的出現(xiàn)等因素均制約了價(jià)格的反彈。
對(duì)于短期的貴金屬市場(chǎng)，我們認(rèn)為價(jià)格出現(xiàn)新一輪快速下跌的可能性很低。首先，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)是預(yù)期反映充分但政策并未兌現(xiàn)階段，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在三季度末開(kāi)始縮減購(gòu)債規(guī)模已經(jīng)有了充分的預(yù)期，但在9月份之前市場(chǎng)并不存在實(shí)質(zhì)性的退出風(fēng)險(xiǎn)。其次，從季節(jié)性角度
