白銀企業(yè)利用黃金期貨避險的可行性分析 |
發(fā)布日期:10-08-24 08:29:59 泉友社區(qū) 新聞來源:期貨日報 作者:劉瀟 |
一、案例介紹 A公司為一家白銀冶煉企業(yè),位于湖南省永興縣。永興縣被稱為中國銀都,該縣雖然不產銀礦,但通過從“三廢”中提煉回收白銀,每年的白銀生產量在2000噸以上,占全國總產量的1/4。該類企業(yè)從各地以較低價格收購廢料(廢料價格極低,多數(shù)時候只占最終銷售收入的5%—10%左右),因此相對來說,企業(yè)在購入原料方面所面臨的風險不大,但在銷售端,所提煉出來的白銀主要出售給企業(yè)、大型交易所或者是倒賣給中介、同行等。雖然整個過程利潤較高,但由于白銀的價格波動比較劇烈,因此這類企業(yè)也有套期保值的需求。 我們了解到,由于利潤率比較高,多數(shù)企業(yè)均選擇在提煉出白銀后以現(xiàn)貨價格與購貨方成交,但也有一小部分精明的企業(yè)選擇與購貨方簽訂遠期合同,但由于在永興縣內煉銀企業(yè)太多,買方擁有絕對的話語權,因此部分企業(yè)主經常面臨著銀價下跌后買方不認賬的風險。 由于黃金和白銀同屬貴金屬,二者之間價格有較強相關性,因此可以考慮能否通過黃金期貨來間接為現(xiàn)貨白銀進行套期保值,對此我們進行了相關的數(shù)據(jù)統(tǒng)計以及可行性分析,而最終得出的結果是可行的。 二、套期保值的基本思路 雖然企業(yè)是“兩頭在外”(購買廢礦和出售冶煉的銀粒),但由于廢礦的價格較低且相對于賣出白銀的價格風險來說要小很多,因此我們建議企業(yè)僅采取“一頭套!钡姆绞剑ㄖ竷H在期貨市場上進行賣出套保,而忽略掉買入廢礦價格波動的風險),套保的思路因此形成。 關于利用黃金期貨為白銀現(xiàn)貨進行套期保值的可行性,我們對二者的價格關系進行了具體的分析,結果如下: 我們選取2008年初到2009年6月現(xiàn)貨黃金和現(xiàn)貨白銀的周收盤價為對比數(shù)據(jù),二者之間的相關性為72.58%。對兩組數(shù)據(jù)進行回歸分析后得出,如果采取完全套期保值,則為1噸白銀進行套保需要在期貨市場上賣出0.034張黃金期貨合約。 關于套期保值的比例,企業(yè)負責人決定先從部分套保入手,初期基本上選擇30%的頭寸進行套期保持,在經歷了幾次價格下跌后,套保頭寸逐步增加至50%。 在2009年6月初,該企業(yè)在本地收購了一批30萬噸白銀含量為43%的廢礦,通過我們估算,按90%的提取率計算,該批廢礦可提取純銀約11.6噸,按照之前計算的套保系數(shù)以及30%的套保比例計算,企業(yè)在上期所做空了118手的黃金期貨合約。 從6月初到7月底30萬噸的廢礦在兩個月的時間內分批提煉完成,在這兩個月期間內,現(xiàn)貨白銀價格的跌幅在15%左右,金價的跌幅在5.6%。在我們的建議下,企業(yè)將118手空單在 |