一、經(jīng)濟復蘇面臨過渡期

目前無論從經(jīng)濟數(shù)據(jù)，還是官方機構(gòu)的表態(tài)來看，都證明全球經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)并開始復蘇。不過我們認為，除中國外，全球主要經(jīng)濟體的復蘇速度將較2009年三、四季度慢。走上自然復蘇，將是一個漫長的過程，且充滿坎坷。同時，過渡期內(nèi)市場熱點散亂，趨勢反復，恐將在所難免，給判斷金價走勢帶來了難度。不過總體而言，在上述背景下，金價以偏強走勢為主的可能性較大。

　　1.經(jīng)濟復蘇任重道遠

　　我們認為，目前全球經(jīng)濟已經(jīng)走上復蘇之路，對市場投資情緒的緩解，有一定促進作用。但另一方面，這并不意味已經(jīng)擺脫了2008年金融危機所帶來的負面影響。我們認為，經(jīng)濟走向自然復蘇的兩個最重要的前提是，銀行信貸功能正�；途蜆I(yè)市場出現(xiàn)可持續(xù)的好轉(zhuǎn)：銀行信貸功能重啟，政府才能全身而退；就業(yè)得到保障，房市、信貸、零售、企業(yè)盈利才能出現(xiàn)真正的好轉(zhuǎn)。而從目前看來，上述兩點的好轉(zhuǎn)依舊任重道遠。

　　2.過渡期內(nèi)，熱點散亂

　　2009年下半年，歐美金融機構(gòu)普遍盈利，全球經(jīng)濟走向復蘇，宣告主導市場近兩年的金融危機告一段落，也宣告商品價格走勢相對清晰的脈絡在2010年將被多個散亂的熱點所替代：泛濫的流動性考驗政府如何撤出；通脹預期有抬頭跡象卻未明朗；全球性的貿(mào)易摩擦逐漸增多；美元霸權(quán)在強敵環(huán)伺中尋求突圍。

　　以上都是未來金融市場上的不確定因素，投資者的對市場的預期也將因此會有較大的分歧，投資情緒也會有反復。所以，在過渡期，大部分商品價格至少不會繼續(xù)單邊上揚，甚至不排除會在較長時間呈現(xiàn)下行的走勢。

　　不過對于黃金來說，其價格波動受經(jīng)濟復蘇減緩的影響相對較弱。同時在上述熱點中，我們認為其中通脹趨勢、美元問題對于金市影響最大。散亂的熱點給判斷金價走勢帶來了難度，不過總體而言，對于在“商品”、“貨幣”、“金融衍生品”三種屬性構(gòu)成的價格決定機制內(nèi)波動的黃金來說，散亂的熱點帶來的利好相對較多。因此，金價站穩(wěn)1000美元平臺后，尋機上行的可能性較大。

二、貨幣屬性展望：美元強敵環(huán)伺，通脹難以回避

展望2010年，我們認為，“美元本位制”遭遇全球挑戰(zhàn)是其下跌的本質(zhì)原因，并有望繼續(xù)給美元帶來利空。那么對與美元呈“蹺蹺板”關(guān)系的黃金來說，在警惕美元超賣之后的反彈外，仍是以利好為主。通脹預期也將支撐金價走強。

　　1.美元強敵環(huán)伺，金價漲勢未完

　　美元2009年的下跌，直接打開金價上行空間。從表面來看，此輪美元大跌的罪魁禍首，是金融危機淡化、政府擴大貨幣發(fā)行量