對沖基金在場外介入的深度來看，我們認為金價階段性的強勢必有反復(fù)，本周金價的大幅調(diào)整將再度形成很好的短期買進機會。

從全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust的交易行為來看。我們認為SPDR近幾個月的總體操作值得稱道，如國際現(xiàn)貨金價K線及對應(yīng)的SPDR操作圖示：

在金價7月見底1478.3美元啟動后，SPDR果斷大幅加倉，并于8月8日金價上行至1710美元時，增倉至峰值1309.922噸。盡管隨后金價還有200美元漲幅至1911.8美元附近，但SPDR卻在不斷逢高兌現(xiàn)獲利。且基本將增倉部分在高位全部兌現(xiàn)獲利，倉位下降至1230.799。隨后金價還有強勢反復(fù)，SPDR已沒有參與意愿。

在金價二次上試1920.8美元后，開始大幅下跌，SPDR也沒有進一步明顯殺跌，因之前已對增倉部分成功逃頂。沒有進一步伴隨金價的大幅下跌降低倉位，也說明SPDR對中長期金市并不悲觀。在金價見底1532.8美元后至1603.7美元之間的一個多月盤整中，SPDR總體維持觀望。在金價探底1603.7美元后的階段性上行中，SPDR再度加倉跟進。

周三SPDR在金價的回調(diào)中曾明顯增倉。周四金價繼續(xù)大幅下跌，但其加倉幅度更大。周四單日加倉12.102噸，為8月19日以來最大單日增倉，致使總持倉達1289.457噸，距離8月最高持倉也不過20噸，意味著SPDR對黃金階段性后市明顯看好。SPDR的主要增倉發(fā)生11月4日以后自今這個階段，大幅增倉60噸，平均成本應(yīng)該在1760美元略上，足見SPDR對階段性后市維持繼續(xù)看好的觀點，且其看好的程度似乎不止我們提醒的“謹慎樂觀”程度。

來自世界黃金協(xié)會（WGC）的數(shù)據(jù)顯示，第三季度各國央行買入148.4噸黃金，去年同期為22.6噸；2011年第三季度黃金總需求同比增長6%，至1,053.9噸；中國黃金珠寶需求第三季度增長13%，至131.0噸；第三季度黃金投資需求同比大漲33%，至468.1噸；黃金總供給第三季度增長2%，至1,034噸�？梢娫诘谌�季度金價的回調(diào)中，黃金的總體需求在進一步明顯放大，特別是投資需求。而第四季度又是傳統(tǒng)的消費旺季，我們認為如果市場沒有出現(xiàn)類似銀行業(yè)者急于回收流動性的大規(guī)模拋壓，金價在回調(diào)到一定程度后必將吸引買盤再度介入。

故從上述基金的交易行為分析，美元極可能延續(xù)中期強勢，但黃金的強勢也會存在延續(xù)。

技術(shù)分析

首先讓我們回顧金市面臨的壓力分析，我們近期一直分析金價在1770美元上方存在較強壓力，能否形成直接突破我們不能確定。再度引用上周五未作變動的金價日K線圖表，如金價日K線1所示：

在前幾期周評的技術(shù)分析中，我們都曾詳細解讀