首先，流動性風(fēng)險導(dǎo)致金價在危機早期表現(xiàn)一般。希臘問題的解決是一個雙方反復(fù)拖延、最終相互妥協(xié)的漫長過程。從 2008年美國金融危機階段黃金的表現(xiàn)可以看出，在危機爆發(fā)的第一階段黃金表現(xiàn)低迷，主要原因是此階段流動性風(fēng)險明顯壓過市場的避險需求，黃金因為良好的流動性而最容易在此階段被賣出變現(xiàn)，只有到了流動性危機出現(xiàn)緩解的階段，避險需求才會主導(dǎo)金價，進而帶動金價出現(xiàn)牛市。
圖1：08年流動性危機爆發(fā)的第一階段黃金表現(xiàn)低迷
其次，近期美聯(lián)儲主席耶倫與舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯均在公開講話中表示，預(yù)計美聯(lián)儲將在今年加息。耶倫預(yù)計美國經(jīng)濟增速將會在未來數(shù)年里反彈，失業(yè)率將會進一步回落。威廉姆斯認為美國經(jīng)濟仍處于穩(wěn)定軌跡上，國際風(fēng)險對美國經(jīng)濟影響不大。筆者認為，美聯(lián)儲加息時點很快就要到來，強勢美元將成為貫穿未來數(shù)年市場的主基調(diào)，黃金將持續(xù)承壓。
圖2：目標聯(lián)邦基準利率
最后，黃金市場的投資購買興趣明顯不濃。在美國經(jīng)濟與美聯(lián)儲升息預(yù)期的主導(dǎo)下，近期黃金市場表現(xiàn)疲軟。ETF-SPDR的黃金持倉量重拾跌勢，上周減少2.07噸至707.58噸，顯示長期投資者持有黃金的興趣下降。由于多頭平倉以及投機空頭的大幅增加，7月10日當周CFTC黃金的投機性凈多頭減少16,707手至50,448手合約，為連續(xù)第二周投機性凈多頭大幅減少，表明了投機者對黃金短期走勢較為悲觀。
圖3：ETF-SPDR的黃金持倉量重拾跌勢
圖4：CFTC非商業(yè)多頭平倉以及投機空頭大幅增加
在過去的兩年中，金價一直圍繞1130-1300美元/盎司的區(qū)間內(nèi)震蕩，隨著美聯(lián)儲加息步伐的臨近，金價跌破1130美元/盎司的平臺下限的概率正在增加。在全球性通縮風(fēng)險加大、美元一枝獨秀的背景下，金價將腹背受敵，中長期對金價維持悲觀看法。短期內(nèi)，金價將在1130-1170美元/盎司內(nèi)小幅震蕩。
