且慢出手 國(guó)際黃金價(jià)格可能尚未見底

國(guó)際黃金價(jià)格在4月12日與15日連續(xù)兩個(gè)交易日內(nèi)下跌接近14%，舉世皆驚。因?yàn)閺膫鹘y(tǒng)意義上來講，目前很多國(guó)際因素均支持金價(jià)上漲，例如主要發(fā)達(dá)國(guó)家的量化寬松政策加劇了未來的通脹預(yù)期、塞浦路斯危機(jī)導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升等等。金價(jià)暴跌兩天后，國(guó)內(nèi)有不少投資者認(rèn)為金價(jià)已見底，開始大規(guī)模買入。這是否明智呢？

　　自2001年以來，金價(jià)上漲超過7倍。2011年金價(jià)曾一度達(dá)到每盎司1920美元的歷史峰值。不過，在金價(jià)一路上漲的過程中，并非沒有出現(xiàn)過短期內(nèi)價(jià)格急挫的現(xiàn)象。例如，盡管4月12日與15日的兩日跌幅創(chuàng)下1983年以來的新高，但從單月金價(jià)跌幅來看，目前的金價(jià)跌幅還低于2008年10月。在金價(jià)上漲的過程中出現(xiàn)大幅回調(diào)，意味著投資者在賺取不菲利潤(rùn)后獲利回吐，這是一種正�，F(xiàn)象。然而值得警惕的是，上一輪黃金牛市就是在1983年戛然而止的。

　　要判斷未來金價(jià)的運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)，先得厘清本次金價(jià)暴跌的原因。筆者認(rèn)為，本次金價(jià)暴跌的原因主要有如下幾點(diǎn)：

　　第一，市場(chǎng)顯著調(diào)低了中期內(nèi)的通脹預(yù)期。黃金是抵御通脹風(fēng)險(xiǎn)的利器。事實(shí)上，近年來金價(jià)的上漲，與發(fā)達(dá)國(guó)家的量化寬松政策密切相關(guān)。目前美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英格蘭銀行與日本央行均在實(shí)施量化寬松政策，而黑田東彥出任日本央行后，日本央行的量化寬松政策可謂火力全開。全球范圍內(nèi)如此大規(guī)模的流動(dòng)性注入，勢(shì)必造成未來的通脹壓力上升，這恰好是近幾年來金價(jià)暴漲的最重要支撐。然而，迄今量化寬松政策既沒有推動(dòng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體顯著增長(zhǎng)，也沒有推高全球通脹。近期美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)低迷、通脹保持在低位，而IMF最新發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)展望再度調(diào)低全球經(jīng)濟(jì)增速數(shù)據(jù)。在這一背景下，投資者下調(diào)通脹預(yù)期，這自然會(huì)撼動(dòng)金價(jià)暴漲的根基。

　　第二，塞浦路斯拋售黃金的做法損害了黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位。黃金除了能抵御通脹風(fēng)險(xiǎn)外，在金融市場(chǎng)振蕩或金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)也備受風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)的投資者青睞。然而，本輪塞浦路斯危機(jī)爆發(fā)后，以德國(guó)為首的歐元區(qū)政府保持了非常強(qiáng)硬的態(tài)度，對(duì)提供援助提出了嚴(yán)厲的附加條件，致使塞政府不得不宣布將通過拋售10噸黃金儲(chǔ)備來籌集部分紓困資金。塞浦路斯政府的這一做法激發(fā)了市場(chǎng)的想象，因?yàn)槟壳跋萑霘W債危機(jī)的南歐國(guó)家持有不菲的黃金儲(chǔ)備，尤其意大利政府的黃金儲(chǔ)備超過2000噸。如果未來歐元區(qū)國(guó)家將通過出售黃金儲(chǔ)備來籌措資金，豈非將極大地打壓金價(jià)？

　　第三，美元走強(qiáng)的預(yù)期導(dǎo)致金價(jià)走軟。黃金的全球價(jià)格是以美元計(jì)價(jià)的。這意味著，即使供需不變，僅是美元匯率