連漲六周卻難言“爆發(fā)” 金價或被嚴(yán)重高估

德銀對黃金“公允價值”的評估

□本報記者 劉楊

由于上周三美聯(lián)儲貨幣政策會議紀(jì)要再度釋放“鴿派”口風(fēng)，加之葡萄牙銀行業(yè)危機(jī)顯現(xiàn)和目前依舊存在的中東地緣政治困局，國際金價在過去一周上漲1.3%，從而連續(xù)第六周上揚。

但分析人士指出，金價近期動力主要來源于美聯(lián)儲政策口風(fēng)和全球市場被強(qiáng)化的潛在危機(jī)因素，卻無法從經(jīng)濟(jì)基本面上獲得實質(zhì)的上漲動力。因此，盡管實現(xiàn)連續(xù)六周上漲，國際金價重現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間價格快速上揚“爆發(fā)期”的可能性并不大。

金價或被嚴(yán)重高估

受葡萄牙銀行業(yè)危機(jī)影響，全球投資者避險情緒略微升溫，國際金價上周五因此上漲0.2%至每盎司1337美元，不僅上行突破過去兩周的價位震蕩區(qū)間上線，距離每盎司1345美元的三個半月高點也僅有一步之遙。

然而，投資機(jī)構(gòu)似乎并不看好國際金價在未來實現(xiàn)大幅上漲�；ㄆ旒瘓F(tuán)11日發(fā)布報告稱，葡萄牙銀行問題對當(dāng)?shù)刂鳈?quán)債務(wù)影響有限，更不太可能引發(fā)整個歐元區(qū)銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險，“更何況葡萄牙銀行去杠桿化已取得顯著進(jìn)展，貸存比率已由2010年的167%大幅回落至120%”。報告認(rèn)為，國際金價上輪歐債危機(jī)期間的表現(xiàn)難以重現(xiàn)，其目前的連續(xù)上漲是基于“多方向的零散動力”。

相比之下，德意志銀行更是立場鮮明地看空金價。該機(jī)構(gòu)在11日發(fā)布的報告中表示，黃金當(dāng)前的“公允價值”應(yīng)該在每盎司1000美元以下。根據(jù)德銀的計算，“公允價值”應(yīng)是941美元；換言之，當(dāng)前黃金金價被高估40%左右。

根據(jù)報告，德意志銀行是通過6個指標(biāo)來評估黃金期貨“公允價值”的：首先，按剔除生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）通脹率的價格，國際金價應(yīng)是每盎司725美元；其次，按剔除消費者價格指數(shù)（CPI）通脹率的價格，國際金價應(yīng)是每盎司770美元；此外，相對于人均收入、標(biāo)普500指數(shù)、銅價和原油價格的“公允價值”分別為800美元、900美元、1050美元和1400美元。通過對根據(jù)這6個指標(biāo)所評估的價值進(jìn)行平均，德銀得出黃金“公允價值”為941美元。

未來上漲動力不足

與此同時，美國杜克大學(xué)金融學(xué)教授坎貝爾·哈維（Campbell Harvey）也通過其定價模型得出結(jié)論稱，黃金當(dāng)前“公允價值”僅略高于800美元。不過，他強(qiáng)調(diào)國際金價對美國國債收益率變化很敏感，與之呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此如果接下來國債收益率上升，黃金更可能傾向于下跌。

美國媒體指出，3個因素驅(qū)動了近期國際金價反彈突破1300美元，即中東地區(qū)地緣政治、鑒于美國通脹狀況轉(zhuǎn)變、耶倫領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲貨幣政策。其中，只有美國通脹水平顯著上揚與經(jīng)濟(jì)基本面這一商品期貨實質(zhì)動力來源相關(guān)。

盡管如此，如全美通脹率在美經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)定增長背景下繼續(xù)逼近2%的目標(biāo)水平線，國際金價從美聯(lián)儲政策口風(fēng)上獲得的支撐就要相對減弱。從這個角度來講，中東地區(qū)地緣政治困局這一相對偶然的因素，才是國際金價近期連漲的唯一持續(xù)動力，這也與其六周的連漲持續(xù)時間基本匹配。

在此背景下，一旦顯示第二季度美國經(jīng)濟(jì)從第一季度惡劣天氣影響下快速反彈的數(shù)據(jù)陸續(xù)與投資者見面，并打消其對中東地緣政治危機(jī)可能造成的風(fēng)險狀況的擔(dān)憂，國際金價缺失實質(zhì)動力的根本狀況將會立即顯現(xiàn)：一方面，實體經(jīng)濟(jì)“給力”會給予投資者更多的投資選擇；另一方面，國際金價與美國國債收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系也在某種程度上決定了國際金價難以重現(xiàn)“爆發(fā)”。

不過，由于美聯(lián)儲主席耶倫下周將在美國國會出席半年度貨幣政策報告聽證會，其總體偏向“鴿派”的政策立場料將不會出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，投資者仍可期待國際金價將其連漲趨勢延續(xù)到第七周并突破每盎司1345美元的三個半月高點。