長(zhǎng)期利率威脅黃金？

金從來(lái)不支付收益，但千年來(lái)它仍然是一個(gè)受歡迎的投資選項(xiàng)。投資者買入黃金并不是看中他們投資組合中黃金這部分的收益。他們是想從貨幣通脹、不可預(yù)見(jiàn)的市場(chǎng)事件的金融保障以及所有資本收益中獲得行之有效的保護(hù)。

　　“黃金沒(méi)有收益因此不能被估價(jià)”的理論在黃金的熊市中永遠(yuǎn)在流行，但是這是一個(gè)脆弱的與事實(shí)不相干的論點(diǎn)。雖然債券投資者確實(shí)會(huì)為了收益率大量購(gòu)買債券，但并不是大多數(shù)的股票投資者都會(huì)這樣做。盡管有分紅收益率高的精英藍(lán)籌公司，他們只是普通公司中少數(shù)的例外。絕大多數(shù)股票從來(lái)不會(huì)支付任何實(shí)質(zhì)性的分紅。

　　投資者們樂(lè)于購(gòu)買技術(shù)股，盡管只有極少數(shù)會(huì)支付分紅。而那些確實(shí)提供分紅的股票幾乎總是只有與其股票價(jià)格相比微不足道的收益率。資本收益是投資者在債券市場(chǎng)外進(jìn)行投資的主導(dǎo)原因，甚至在債券市場(chǎng)內(nèi)的職業(yè)投資者也是如此。收益是不錯(cuò)，但肯定未必能引發(fā)投資需求。投資者只想買會(huì)上漲的東西。

　　這就是為什么在國(guó)債收益率上升的環(huán)境中黃金已多次蓬勃發(fā)展。像其他事物一樣，黃金價(jià)格的上漲和下跌基于其供給和需求。而當(dāng)投資者認(rèn)為價(jià)格會(huì)上漲時(shí)才會(huì)有需求，長(zhǎng)期利率是與之無(wú)關(guān)的。絕大多數(shù)的黃金投資者不是追求收益和抱怨黃金是零收益率的避險(xiǎn)債券投資者。那些投資者堅(jiān)守于債券和高紅利的股票。

　　而世界各地在2001年4月至2011年8月將黃金一躍推漲了638.2%的投資者買入黃金，并不是因?yàn)榈蛧?guó)債收益率使他們別無(wú)選擇。如下面第一張圖表，展示出在過(guò)去12年的黃金長(zhǎng)期牛市中，基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率和黃金價(jià)格的變化。在幾乎整個(gè)牛市中，黃金是在長(zhǎng)期收益率遠(yuǎn)高于現(xiàn)今水平的環(huán)境中蓬勃發(fā)展。

　　

　　【長(zhǎng)期利率與黃金(2001年 - 2013年)】

　　這張圖表真的很讓我傷心。對(duì)一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的華爾街分析師而言，這可能只需花費(fèi)1分鐘在長(zhǎng)期國(guó)債收益率圖表中疊加黃金圖表，并花費(fèi)5分鐘來(lái)提出所得圖表的要點(diǎn)。這是市場(chǎng)中老實(shí)學(xué)生的小兒科作品。但是華爾街分析師拒絕深入研究。他們不斷重復(fù)他們使人厭煩的口頭禪，即國(guó)債收益率的上升在打壓黃金，不論歷史證明這是否真實(shí)。

　　上月末，基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率的確飆升了有史以來(lái)最快的2.6%。并且這的確遠(yuǎn)高于2012年7月略高于1.4%的空前低點(diǎn)。也確實(shí)，在2012年平均只有1.8%之后，相對(duì)于近期歷史，2.5%以上的10年期國(guó)債收益率是高的。它們已經(jīng)在其他市場(chǎng)造成嚴(yán)重破壞，其中包括對(duì)于美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)而言至關(guān)重要的抵押貸款。

　　但近期超低的美國(guó)國(guó)債收益率是由美聯(lián)儲(chǔ)前所未有瘋狂