三因素引發(fā)黃金暴跌

作為“避風(fēng)港”資產(chǎn)，黃金在世界經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)雨飄搖的去年熠熠生輝，均價觸及新高。然而，今年黃金卻風(fēng)光不再，第二季度更是暴跌23%。在闡述今年以來金價暴跌25%的原因時，巴克萊資本駐紐約的資產(chǎn)配置主管邁克爾·加文7月2日認(rèn)為主要有三，即經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的下降、通脹壓力放緩以及美聯(lián)儲姿態(tài)更加強(qiáng)硬。與其說有跡象顯示去年黃金市場變得“非理性繁榮”，還不如說今年金價下跌凸顯了作為“安全港”資產(chǎn)的黃金在其防御的風(fēng)險突然消失所具有的危險性。

　　上周，巴克萊資本對美英德國債等資產(chǎn)可能正在或多或少失去其“避風(fēng)港”地位的觀點進(jìn)行了研究，并對同樣作為資金“安全港”的黃金進(jìn)行了分析，稱黃金是一個相當(dāng)不同的“安全港”資產(chǎn)，利用了其作為唯一的類似貨幣資產(chǎn)但又不能被貨幣當(dāng)局貶值的地位。

　　眾所周知，今年年初，因有跡象顯示美國經(jīng)濟(jì)對2013年財政沖擊具有好于預(yù)期的彈性，金融市場對風(fēng)險的看法緩和。上個月，美聯(lián)儲主席伯南克稱如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，將在今年晚些時候減少購債規(guī)模。邁克爾·加文表示，美聯(lián)儲比預(yù)期更加強(qiáng)硬的措辭震驚了市場，大大降低了其可能過于緩慢地將貨幣政策正常化從而令通脹抬頭，并導(dǎo)致未來的實際利率和名義利率上升的風(fēng)險。他說，即便在美聯(lián)儲發(fā)出令市場振蕩的消息之前，已經(jīng)適中的通脹壓力就出現(xiàn)了比預(yù)期更大幅度的放緩，導(dǎo)致通脹預(yù)期大幅下降。而對黃金而言，很難設(shè)想對經(jīng)濟(jì)和政策的準(zhǔn)確預(yù)期——經(jīng)濟(jì)不確定性的降低、下降的通脹壓力和美聯(lián)儲比預(yù)期更加強(qiáng)硬，更具破壞性。

　　但是，有關(guān)基本面環(huán)境消息的重要性真的可以完全解釋黃金價格的急劇下跌么？

　　據(jù)悉，利用從2003年到2013年的每周數(shù)據(jù)，巴克萊資本估算了黃金價格對通脹預(yù)期、經(jīng)濟(jì)不確定性、實際利率、美元價值的敏感度，然后將這些敏感度用于從2012年年底到目前的潛在宏觀動力的變化。邁克爾·加文說，盡管統(tǒng)計分析是不完全的，但其具有一些有意思和切合實際的含義，包括實際利率的上升是2013年金價下跌的最重要“推手”，通脹預(yù)期的下降和走強(qiáng)的美元也起到推波助瀾的作用。他說，如果將上述推動金價下跌的因素匯總，就會發(fā)現(xiàn)其預(yù)示著比迄今實際幅度更大的下跌。因此，他認(rèn)為2013年金價的急劇下跌并非黃金市場在2012年晚些時候已變得過熱或非理性繁榮的證據(jù)。

　　總體而言，邁克爾·加文指出，鑒于迄今金價對經(jīng)濟(jì)、通脹和貨幣政策前景信息的彈性一直出乎意料，黃金投資者所遭受的打擊應(yīng)當(dāng)被視為，當(dāng)黃金所抵御的風(fēng)險似乎突然消失之時黃金作為“避風(fēng)港”資