回顧2012上半年，黃金總體走出了一波沖高回落、大區(qū)間內(nèi)震蕩的行情。上半年影響金價(jià)整體走勢的共同因素主要是歐洲債務(wù)危機(jī)演變的進(jìn)程、市場投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步寬松政策預(yù)期展望變化以及黃金的資金面流向。

其中，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策導(dǎo)向，成為影響上半年金價(jià)的核心因素。上半年初期至一季度，市場對(duì)于美國美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步寬松、特別是第三輪量化寬松政策（QE3）的預(yù)期一度大幅上升，此因素曾一度推高至金價(jià)接近1800美元；但在二季度初期，市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步寬松預(yù)期大幅下滑，甚至部分投資者出現(xiàn)了擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的預(yù)期，金價(jià)疲軟震蕩走低，一度下探至去年年末的價(jià)格1520美元/盎司一線才企穩(wěn)。展望下半年，筆者從三方面因素綜合考慮認(rèn)為，下半年黃金企穩(wěn)回升的概率在逐步升高。

QE3大門并未關(guān)上

近期，美聯(lián)儲(chǔ)宣布延長扭轉(zhuǎn)操作至2012年年底，并宣布維持長期低利率不變，將下半年作為觀察期。此舉可以說明，美聯(lián)儲(chǔ)在近期的經(jīng)濟(jì)形勢下，維持寬松的主流并無改變。而設(shè)置觀察期的做法，說明美聯(lián)儲(chǔ)依然將QE3作為備用手段，視情形使出，這說明QE3并非完全沒有可能。美國寬松環(huán)境不變，和QE3概率依然存在的事實(shí)，對(duì)黃金存在支撐。

另外，美聯(lián)儲(chǔ)的長期低利率政策，將延續(xù)美國長期負(fù)利率的狀態(tài)。自2008年以來至今，美聯(lián)儲(chǔ)采用長期低利率貨幣政策，美國處于一個(gè)負(fù)利率的時(shí)間段之中。目前，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢，美聯(lián)儲(chǔ)需要維持長期低利率不變的寬松貨幣政策以支持經(jīng)濟(jì)的回暖。筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)維持長期低利率至2013年底的貨幣政策，很大程度上將繼續(xù)維持下去。由此美國目前的長期負(fù)利率狀態(tài)也將貫穿持續(xù)。此因素對(duì)貴金屬而言是一個(gè)長期利多因素。

貴金屬避險(xiǎn)需求回歸

2012年的上半年，歐債危機(jī)一直持續(xù)不斷。近期歐債危機(jī)在希臘和西班牙的再次惡化，使得貴金屬避險(xiǎn)需求回歸。雖然希臘第二次大選后支持緊縮協(xié)議的右翼上臺(tái)、西班牙獲得千億銀行業(yè)援助，暫時(shí)緩解了歐債危機(jī)的一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，但長期來看，下半年歐洲仍然危機(jī)重重。西班牙銀行業(yè)近期危機(jī)頻現(xiàn)，希臘新政府舉步維艱。而其他國家，如塞浦路斯等國也出現(xiàn)不穩(wěn)跡象。下半年市場對(duì)于歐債危機(jī)不確定性的擔(dān)憂將始終存在，此因素支持貴金屬的避險(xiǎn)需求。

資金回流跡象顯露

經(jīng)過觀察我們發(fā)現(xiàn)，隨著避險(xiǎn)需求的回歸，黃金的資金面出現(xiàn)回流。美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）黃金凈多頭出現(xiàn)企穩(wěn)或回升跡象。從數(shù)據(jù)上觀察，截至6月19日，CFTC黃金凈多頭數(shù)據(jù)持續(xù)三周顯著上升。而且，這三周的凈多頭水平，顯著高于前一個(gè)三