地緣政治因素推升黃金避險需求。繼埃及、突尼斯之后,巴林、也門、利比亞等國家近日持續(xù)爆發(fā)大規(guī)模民眾抗議示威活動,伊朗和以色列也因為“軍艦通行事件”而發(fā)生摩擦。近期投資者對中東和北非地區(qū)政治穩(wěn)定性的擔憂導致對黃金的避險需求不斷增強,黃金價格連續(xù)走高,目前價格距離前期高點1431美元近在咫尺。

　　大宗商品價格上漲引發(fā)的通脹升溫。1)受極端天氣影響,糧食價格大幅上漲。上一輪糧食價格大幅上漲階段(2007年6月-2008年3月)黃金價格上漲了49%,我們預期受拉尼娜氣候影響,全球范圍的糧食減產(chǎn)導致的價格上漲仍將持續(xù)。2)中東局勢不穩(wěn)預計也將影響到原油供應,近期原油價格一直呈上漲趨勢。3)而受寬松流動性影響,以銅為首的工業(yè)金屬價格持續(xù)上漲造成通脹壓力加大。美國1月份核心CPI升幅創(chuàng)15個月來之最,英國公布的1月份物價上漲為4%,并預測該國物價水平還會繼續(xù)上漲。另外,中國央行在三個多月的時間內連續(xù)五次上調存款準備金率,顯示政府控通脹的決心。目前看,中國央行緊縮政策未能撼動黃金的強勢地位。

　　央行首次成為凈買入者,黃金供需逐漸失衡。世界黃金協(xié)會最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2010年全球各央行20年來首次成為黃金凈買入者,共凈購入87噸,其中俄羅斯央行成為最大買家,其余新興經(jīng)濟體近期也都有開始增加黃金儲備跡象。從供需面看,過去10年間世界黃金產(chǎn)量復合增長率為-0.2%,8個主要黃金生產(chǎn)國中有6個國家產(chǎn)量下滑。而需求面看,2010年黃金需求量創(chuàng)10年新高達3812.2公噸,同比增長9％。2010年主要黃金ETF持金量上漲了11%,目前全球每年開采的黃金僅夠當年的首飾和工業(yè)需求。投資方面的黃金需求過去幾年是靠央行出售黃金和回收金提供的,而過去6個季度央行已經(jīng)成為黃金凈買入者。我們認為黃金的傳統(tǒng)供需平衡局面已經(jīng)逐漸被打破,預期黃金供需缺口將繼續(xù)擴大。

　　黃金股估值合理。黃金股經(jīng)過前期調整后目前整體估值在32倍左右,前期的高估值壓力已經(jīng)部分消化。我們認為目前黃金板塊有比較好的投資機會,建議投資者逢低吸納。

　　風險因素。金價漲幅低于預期,人民幣大幅升值。