何志成(中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師)

　　黃金(1126.10,0.00,0.00%)在去年12月上旬達(dá)到每盎司1226美元之后，回落到每盎司1100美元的區(qū)間內(nèi)，至今已經(jīng)在100元左右的空間上下震蕩了3個(gè)月，從歷史圖形上看，這次的震蕩市維持的時(shí)間是比較長(zhǎng)的。我預(yù)計(jì)，這種空間很小的震蕩市還將維持幾個(gè)月，然后再選擇方向。

　　為什么得出這樣的結(jié)論？首先要分析黃金市場(chǎng)基本面的原因。黃金市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)有幾大基本面因素或曰受幾大基本面因素的影響。

　　一是避險(xiǎn)需求。當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)為未來(lái)世界政治和經(jīng)濟(jì)充滿不確定性，而且很可能爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，黃金價(jià)格會(huì)上漲。去年金價(jià)大幅度上漲以及去年12月的摸高，均與金融危機(jī)陰霾以及迪拜債務(wù)危機(jī)相關(guān)。而當(dāng)?shù)习輦鶆?wù)危機(jī)被證明僅僅是全球金融危機(jī)后期出現(xiàn)的小插曲時(shí)，黃金價(jià)格的上漲動(dòng)力也就消失了。至于近期發(fā)生的希臘債務(wù)危機(jī)，也是區(qū)域性事件，引發(fā)全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大。我注意到，黃金市場(chǎng)針對(duì)希臘債務(wù)危機(jī)的表現(xiàn)很低調(diào)，沒(méi)有很大波動(dòng)。如果今年下半年歐洲再爆出比希臘債務(wù)危機(jī)更大的危機(jī) (這種可能性并非不存在)，黃金則有較大幅度上漲的機(jī)會(huì)。但從目前全球經(jīng)濟(jì)的基本面看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是主基調(diào)，美國(guó)、中國(guó)、日本等國(guó)家尤其明顯，歐洲也在復(fù)蘇，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性不大，全球資金(熱錢(qián))未來(lái)會(huì)更多會(huì)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，流向股市，流向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，相對(duì)尋求黃金市場(chǎng)避險(xiǎn)保值的數(shù)量就不大了。因此，短期內(nèi)黃金突破去年12月高點(diǎn)的可能性也不大。

　　二是通脹和通脹預(yù)期。從歷史規(guī)律看，當(dāng)世界處于輕微通脹或爬行式通脹時(shí)，黃金價(jià)格會(huì)保持穩(wěn)定，甚至?xí)鹗幭滦�，因�(yàn)楦鲊?guó)將從緊縮狀態(tài)陸續(xù)進(jìn)入加息周期，此時(shí)，投資者逐利的標(biāo)的物不會(huì)是黃金。我們看到，最近股市收益明顯大于黃金，外匯市場(chǎng)息差交易的收益率也好于黃金 (買入率先加息國(guó)家的貨幣)，甚至大宗商品的收益率也大于黃金。必須承認(rèn)，黃金市場(chǎng)價(jià)格目前已經(jīng)是頂部區(qū)域，因此只有在惡性通脹預(yù)期非常嚴(yán)重時(shí)才會(huì)大幅度上漲，或者突破性上漲。從目前的情況看，這種預(yù)期暫時(shí)不會(huì)出現(xiàn)，但不排除明年會(huì)出現(xiàn)較大幅度的通脹。

　　三是市場(chǎng)炒作。炒作需要題材。過(guò)去黃金市場(chǎng)主要炒作的題材一是美元崩盤(pán)論，二是中國(guó)、印度等央行轉(zhuǎn)移外匯儲(chǔ)備論。通過(guò)全球金融危機(jī)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，市場(chǎng)終于認(rèn)清，不僅美元在中期不會(huì)崩盤(pán)，而且炒作了幾年的美元崩盤(pán)論其實(shí)就是金融危機(jī)的源頭之一，因此，短期內(nèi)美元崩盤(pán)論不會(huì)卷土重來(lái)。在美元中期可以維持穩(wěn)定的前提下，市場(chǎng)資金不