過(guò)去10年，黃金經(jīng)歷了一場(chǎng)不可思議、脫韁野馬般的大幅飆升。假如大約10年前你在低點(diǎn)投資黃金，現(xiàn)在就能獲得近400%的回報(bào)。這樣的回報(bào)率令幾乎其他所有的投資都相形見(jiàn)絀，包括股市、中國(guó)，更不用說(shuō)樓市了。

　　不過(guò)，一些聰明人產(chǎn)生了這樣的疑問(wèn)。哈佛大學(xué)教授弗格森表示，買進(jìn)黃金的良機(jī)是在1999年，而不是2010年。不過(guò)他也說(shuō)，當(dāng)前的勢(shì)頭可能仍會(huì)推高金價(jià)。其他人則會(huì)告訴你，幾個(gè)月前有經(jīng)驗(yàn)的投資者就已經(jīng)從黃金投資中抽身了。不過(guò)，話說(shuō)回來(lái)，多年來(lái)人們一直都在這么說(shuō)。

　　不過(guò)，如果說(shuō)黃金是個(gè)泡沫，以下就是泡沫還沒(méi)有破裂——實(shí)際上還有可能繼續(xù)上漲的理由。

　　首先，黃金最近的漲勢(shì)是具有欺騙性的。不錯(cuò)，黃金從每盎司約250美元漲到了1200美元。不過(guò)，上漲開(kāi)始于金價(jià)非常低迷的水平。此前的20年金價(jià)一直在下跌。其次，在我們假定黃金泡沫見(jiàn)頂之前，讓我們把它與前兩次的泡沫做個(gè)比較吧，一次是上世紀(jì)90年代的科技泡沫，一次是2005年至2006年達(dá)到高潮的樓市泡沫。

　　到目前為止，黃金一直在走前兩次泡沫的老路。如果黃金繼續(xù)沿著同樣的道路走下去——這很有可能，那么今天的黃金就只是1998年納斯達(dá)克和2003年樓市的翻版而已。

　　或許，經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者如今已經(jīng)退出了黃金投資。不過(guò)，我們是多么容易就忘記了他們?cè)谇皟纱闻菽羞^(guò)早撤出。真正有經(jīng)驗(yàn)的人知道能在泡沫變得瘋狂的最后時(shí)刻賺最多的錢。還有其他理由認(rèn)為黃金距離瘋狂的地步還很遙遠(yuǎn)。

　　比如，期貨市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)預(yù)測(cè)未來(lái)幾年中，黃金每年只會(huì)漲幾個(gè)百分點(diǎn)。這比你在市政債券中的回報(bào)還要少。當(dāng)市場(chǎng)認(rèn)為一種投資的表現(xiàn)將不及市政債券時(shí)，那么可以說(shuō)我們還沒(méi)有到瘋狂的程度。

　　當(dāng)然，不能保證黃金將進(jìn)入又一輪的瘋狂。不過(guò)，我們?nèi)缃袼坪跎钤谂菽憔眠h(yuǎn)的時(shí)代，這樣的現(xiàn)實(shí)表明當(dāng)前還有個(gè)擔(dān)綱泡沫大戲的角色空缺。從很多方面看，黃金可能都是當(dāng)仁不讓的主角。

　　這場(chǎng)大戲有著“這次不一樣”的階段：世界各國(guó)央行都在向市場(chǎng)大量注入流動(dòng)性。這會(huì)不可避免地讓貨幣貶值。黃金是惟一一種他們不能用印鈔機(jī)印出來(lái)的“貨幣”。

　　法國(guó)興業(yè)證券駐倫敦策略師格萊斯認(rèn)為，今天的全球狀況可能會(huì)引發(fā)一輪和上世紀(jì)70年代末類似的黃金上漲。像現(xiàn)在一樣，那時(shí)世界對(duì)美元作為保值手段失去了信心。當(dāng)時(shí)，各國(guó)央行轉(zhuǎn)而開(kāi)始囤積黃金。格萊斯說(shuō)，如今各國(guó)央行自1988年以來(lái)首次成為黃金的凈買家。

　　盡管黃金已經(jīng)上漲了很久，美國(guó)的貨幣供應(yīng)也一樣。格萊斯計(jì)算得出，即使是以今天的