黃金在資產(chǎn)配置中的作用：是不可或缺的部分

由于其內(nèi)在價(jià)值較高，并具有一定的保值和較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，黃金的抗通脹能力無(wú)與倫比。從資 產(chǎn)組合角度來(lái)看，黃金是較好的選擇之一。從長(zhǎng)期來(lái)看，黃金在大類(lèi)資產(chǎn)配置中依然是避險(xiǎn)保值不可或缺的重要資產(chǎn)。

　　在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)，投資者一般會(huì)面臨如何選擇資產(chǎn)標(biāo)的的問(wèn)題。根據(jù)馬克維茨的資產(chǎn)組合理論，在資產(chǎn)組合中加入低相關(guān)性資產(chǎn)，能夠有效分散風(fēng)險(xiǎn)，改善績(jī)效。資產(chǎn)組合的關(guān)鍵點(diǎn)在于通過(guò)組合一系列相關(guān)性較低的資產(chǎn)，減少整個(gè)投資組合的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。

　　黃金在資產(chǎn)配置中的意義在于，其與多數(shù)資產(chǎn)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)或低正相關(guān)。對(duì)過(guò)去三年全球主要大宗商品相關(guān)性的研究發(fā)現(xiàn)，黃金與原油、美股等呈現(xiàn)較低相關(guān)性，而 與美元指數(shù)、美國(guó)國(guó)債等總體呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性(見(jiàn)下表)。如果把時(shí)間再拉長(zhǎng)，還可以發(fā)現(xiàn)過(guò)去10年黃金與多數(shù)資產(chǎn)的相關(guān)性比過(guò)去3年更低。WGC最近公布的一 份報(bào)告也指出，今年二季度，黃金與股票和商品的相關(guān)性降低至長(zhǎng)期平均水平附近。

　　黃金和絕大多數(shù)資產(chǎn)之間關(guān)聯(lián)度較低，決定了其能夠充當(dāng)很好的風(fēng) 險(xiǎn)管理工具。在資金配置中將黃金放入其中，可以對(duì)沖投資組合中其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度，進(jìn)而降低組合整體的β風(fēng)險(xiǎn)。β越小，意味著投資組合相對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)基準(zhǔn)的

　　波動(dòng)性越小。調(diào)整β系數(shù)策略是指投資者在資產(chǎn)組合中配置一定比例的特定資產(chǎn)，通過(guò)調(diào)整操作方向或者資金占用規(guī)模來(lái)對(duì)投資組合的β值進(jìn)行調(diào)整，以增大收益或 降低風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)預(yù)計(jì)市場(chǎng)將上漲時(shí)，可以提高投資組合的β值，增大收益率；當(dāng)預(yù)計(jì)市場(chǎng)將下跌時(shí)，可以降低投資組合的β值，減小組合的風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)對(duì)過(guò)去幾年黃金價(jià)格的測(cè)算，黃金的收益率曲線通常呈現(xiàn)正偏度。偏度是統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分布偏斜方向和程度的度量，是統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分布非對(duì)稱程度的數(shù)字特征。

　　偏度為正時(shí)，表示右邊的概率密度函數(shù)比左邊長(zhǎng)。保守的投資者偏好正偏度，厭惡負(fù)偏度和正峰度。因?yàn)樨?fù)偏度使得收益下降概率超過(guò)上升概率，增大投資者蒙受損

　　失的可能性；高峰度又使得極值事件發(fā)生的概率增加，投資者對(duì)于相同程度的收益和損失感受卻完全不同。換言之，正偏度意味著黃金價(jià)格下降時(shí)，其波動(dòng)率比價(jià)格 上漲時(shí)小。在資產(chǎn)組合中加入黃金，可有效緩解因?yàn)樨?fù)偏度導(dǎo)致組合的極值風(fēng)險(xiǎn)。

　　通常情況下，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，黃金價(jià)格同其他資產(chǎn)價(jià)格一般呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)期，則呈現(xiàn)低正相關(guān)性。在不同經(jīng)濟(jì)周期下，作為資產(chǎn)配置中的一部分，黃金同其他資產(chǎn)的低正相關(guān)性決定了其有利于降低組合中的風(fēng)