白銀期貨上市的三大積極意義

白銀期貨自去年5月10日上市以來(lái)，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)白銀定價(jià)機(jī)制的完善，為國(guó)內(nèi)白銀企業(yè)提供了一個(gè)高效的風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)，為國(guó)內(nèi)投資者增加以新的投資品種，實(shí)現(xiàn)了積極的社會(huì)經(jīng)濟(jì)意義。具體來(lái)說(shuō)，其積極意義在以下幾個(gè)方面體現(xiàn)得尤為突出。

　　第一，發(fā)揮了白銀期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，成為國(guó)內(nèi)白銀市場(chǎng)的定價(jià)基準(zhǔn)。

　　在白銀期貨上市之前，中國(guó)白銀現(xiàn)貨報(bào)價(jià)平臺(tái)主要有兩個(gè)，一個(gè)是上海黃金交易所的白銀T+D延期交易，一個(gè)是中國(guó)白銀網(wǎng)。白銀T+D因?yàn)槠浔ＷC金交易、有遞延費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)參與主體以個(gè)人投資者居多等特點(diǎn)，其報(bào)價(jià)往往較中國(guó)白銀網(wǎng)有一定的升水，使得白銀企業(yè)以及貿(mào)易商大都參照中國(guó)白銀網(wǎng)的價(jià)格來(lái)確定白銀現(xiàn)貨價(jià)。但由于中國(guó)白銀網(wǎng)報(bào)價(jià)的非連續(xù)性、公信力受限等缺點(diǎn)，使得中國(guó)白銀現(xiàn)貨報(bào)價(jià)體系不那么透明。

　　白銀期貨上市以來(lái)，隨著市場(chǎng)參與者的不斷增加以及品種的不斷成熟，白銀合約間的價(jià)差分布越來(lái)越理性。以當(dāng)下的白銀期貨合約為例，從1305白銀合約到1312白銀合約之間的價(jià)差分布都在25-35元/千克的水平，月間價(jià)差年化收益率在6%-8%區(qū)間，理性的價(jià)差分布為白銀現(xiàn)貨點(diǎn)價(jià)提供了合理、公平的參考標(biāo)準(zhǔn)。白銀期貨的上市，提供了與國(guó)外COMEX期銀的內(nèi)外套利平臺(tái)，合理波動(dòng)的期銀內(nèi)外比價(jià)也使得國(guó)內(nèi)期銀價(jià)格具有全球意義的權(quán)威性。

　　第二，白銀期貨套期保值功能為國(guó)內(nèi)白銀企業(yè)提供了高效率的風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)。

　　應(yīng)該說(shuō)白銀是整個(gè)商品中價(jià)格波動(dòng)最為劇烈的品種之一，也可以這么說(shuō)，在貴金屬這個(gè)有效市場(chǎng)里，唯一確定的就是價(jià)格不確定性。自2011年4月份白銀價(jià)格見(jiàn)頂之后，我們幾乎隔斷時(shí)間就會(huì)遭遇一次銀價(jià)的滑鐵盧。以上周為例，白銀單周下跌幅度近11%，如果某生產(chǎn)企業(yè)或者持有大量白銀庫(kù)存的現(xiàn)貨企業(yè)沒(méi)有相應(yīng)的保值頭寸，毫無(wú)疑問(wèn)將遭受庫(kù)存的大幅折價(jià)；而已在期貨盤(pán)面進(jìn)行相應(yīng)賣出套保的企業(yè)，則可用賣出套保所得的盈利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨降價(jià)的損失，減小企業(yè)的盈利波動(dòng)，管理白銀價(jià)格的不確定性所帶來(lái)的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于用銀企業(yè)來(lái)說(shuō)，道理一樣。

　　目前白銀月間價(jià)差年化收益率在6%-8%之間，一般可以覆蓋生產(chǎn)企業(yè)賣出套保的交割成本與資金成本；此外由于國(guó)外COMEX期銀的月間平水結(jié)構(gòu)，使得同一月份內(nèi)外期銀比價(jià)一般呈現(xiàn)內(nèi)高外低的特點(diǎn)，也吸引了前期在國(guó)外COMEX市場(chǎng)上賣出套保的企業(yè)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。從我們了解的情況來(lái)看，上游主要生產(chǎn)企業(yè)如江西銅業(yè)(600362,股吧)、云南銅業(yè)(000878,股吧)、銅陵有色(000630,股吧)、中金黃金(600489,股吧)，中間貿(mào)易商以及