國(guó)際金價(jià)在八月創(chuàng)出1911美元的紀(jì)錄新高后，CME再度提高黃金期貨保證金，導(dǎo)致金價(jià)暴跌200美元，目前進(jìn)入振蕩走勢(shì)。短期來(lái)看，基金大幅減倉(cāng)使得金價(jià)面臨回調(diào)壓力，但未來(lái)歐債危機(jī)的持續(xù)和美聯(lián)儲(chǔ)維持超寬松貨幣政策將提振黃金避險(xiǎn)需求，全球黃金首飾從9月開(kāi)始進(jìn)入消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)金價(jià)年內(nèi)有望站上2000美元。

　　歐美債務(wù)危機(jī)強(qiáng)化超寬松貨幣政策預(yù)期

　　當(dāng)前全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯放緩，債務(wù)危機(jī)的不斷蔓延增強(qiáng)了歐美央行再度實(shí)施量化寬松政策的預(yù)期。雖然金價(jià)近期暴跌200美元打亂了原來(lái)的上漲節(jié)奏，但歐美債務(wù)危機(jī)的持續(xù)仍將在未來(lái)提振黃金的避險(xiǎn)需求，美聯(lián)儲(chǔ)重申在2013年前維持超低利率將使得美元難以走強(qiáng)，這為黃金提供上行動(dòng)力。

　　美元指數(shù)和黃金走勢(shì)對(duì)比

　　當(dāng)前發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)紛紛下滑或放緩，償債能力的減弱將使得主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈。美國(guó)政府國(guó)債總額已高達(dá)14.7萬(wàn)億，而美國(guó)二季度GDP增速遠(yuǎn)低于國(guó)債利息支出占GDP的比重， 如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放緩，則將提升美債違約的風(fēng)險(xiǎn)，這也是美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期維持超低利率和美元走勢(shì)疲弱的重要原因。歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)情況也不容樂(lè)觀，德國(guó)和法國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)大幅下滑，而日本二季度GDP更是大幅下滑3.2%。

　　主要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速均有下滑趨勢(shì)

　　歐債危機(jī)蔓延至意大利和法國(guó)等核心國(guó)家，希臘兩年期國(guó)債收益率近期升至45%的歷史新高，這將在未來(lái)繼續(xù)沖擊歐元并提升黃金的貨幣屬性。未來(lái)如果希臘債務(wù)違約，法國(guó)銀行業(yè)將首當(dāng)其沖遭遇大量壞賬，西班牙和意大利等國(guó)因財(cái)政惡化將更加依賴(lài)歐洲央行。歐洲央行為緩解市場(chǎng)對(duì)債務(wù)危機(jī)的憂慮，將會(huì)出臺(tái)更大規(guī)模的救援計(jì)劃，因目前救援機(jī)制不足以支持西、意兩國(guó)每年1.2萬(wàn)億歐元的國(guó)債發(fā)行規(guī)模。

　　美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)推出QE3態(tài)度謹(jǐn)慎，因?yàn)榍皟奢喠炕瘜捤刹⑽唇档褪I(yè)率和使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。即使如此，長(zhǎng)期維持超低利率也將使得目前美國(guó)實(shí)際負(fù)利率持續(xù)擴(kuò)大，這將推動(dòng)金價(jià)繼續(xù)走高。

　　美國(guó)CPI和實(shí)際負(fù)利率的擴(kuò)大有望推動(dòng)國(guó)際金價(jià)走高

　　交易所多次提高保證金抑制投機(jī)

　　8月下旬國(guó)內(nèi)外交易所紛紛提高黃金期貨的保證金比例。交易所連續(xù)提高期貨合約保證金往往意味著行情要出現(xiàn)較大逆轉(zhuǎn)，投資者在未來(lái)應(yīng)該充分注意交易所提高保證金對(duì)金價(jià)的負(fù)面影響，今年4月底在CME連續(xù)提高四次保證金后，白銀價(jià)格由每盎司49美元暴跌至32美元，跌幅35%。

　　基金近期大幅減持

　　投資者應(yīng)對(duì)基金大幅減持黃金頭寸持謹(jǐn)慎態(tài)度。CFTC黃金期貨的基金凈多持倉(cāng)在8月份累計(jì)