寬松政策，那么就會(huì)一直存在囤積黃金以求保值的動(dòng)力。

　　然而，最近幾個(gè)月，上述局面發(fā)生了改變。

　　一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)局勢(shì)可能在今年下半年進(jìn)一步改善，而且目前整體預(yù)期喜多憂少。盡管歐債危機(jī)仍十分復(fù)雜，但瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家已將今年歐洲GDP預(yù)測(cè)跌幅下調(diào)由0.7％至0.4％，主要原因是11月份以來(lái)，歐洲央行已經(jīng)兩次向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。雖然這些長(zhǎng)期回購(gòu)操作擴(kuò)大了歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，但避免了資金匱乏的債務(wù)人出現(xiàn)無(wú)序違約，從而減少了歐元區(qū)遭受信貸緊縮之苦的風(fēng)險(xiǎn)。

　　更為重要的是，美聯(lián)儲(chǔ)第三次實(shí)施量化寬松的可能性幾乎為零。盡管最近表現(xiàn)低迷的就業(yè)數(shù)據(jù)引起人們的質(zhì)疑，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)從去年11月以來(lái)就一直處于周期性復(fù)蘇狀態(tài)。就業(yè)增長(zhǎng)得益于銀行信貸的擴(kuò)張，而且銀行信貸往往是就業(yè)形勢(shì)的先行指標(biāo)。

　　此外，盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克對(duì)就業(yè)數(shù)據(jù)有所懷疑，但他并未暗示會(huì)很快實(shí)施第三次量化寬松（QE3）。伯南克曾表示，2011年下半年美國(guó)失業(yè)率的快速下降不可持續(xù)。即便如此，他也沒(méi)有做出QE3勢(shì)在必行的表態(tài)，而只是打算長(zhǎng)時(shí)間保持目前極具擴(kuò)張性的貨幣政策。

　　過(guò)去，伯南克往往通過(guò)大談特談某項(xiàng)政策來(lái)暗示他對(duì)這一政策的青睞，比如QE2和扭轉(zhuǎn)操作（Operation Twist）之前就是如此。在留意觀察美聯(lián)儲(chǔ)的人們看來(lái)，伯南克并沒(méi)有強(qiáng)調(diào)QE3，表明了目前這項(xiàng)政策不在他的考慮范圍之內(nèi)。瑞銀認(rèn)為，實(shí)施第三次量化寬松的可能性為10％－20％。

　　這對(duì)金價(jià)意味著什么呢？去年，美聯(lián)儲(chǔ)額外擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，造成金融投資者將金價(jià)提升至1900美元/盎司以上。而在目前QE3實(shí)施無(wú)望的情況下，這些投資者將失去追捧黃金的積極性。

　　黃金需求減少

　　去年，全球各國(guó)央行的黃金采購(gòu)總量達(dá)到440噸，創(chuàng)1964年以來(lái)的新高，這主要?dú)w功于新興市場(chǎng)央行。鑒于發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)問(wèn)題日益嚴(yán)重，再加上主要貨幣的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)增加，新興市場(chǎng)央行持續(xù)地將外匯儲(chǔ)備進(jìn)行多元化投資，轉(zhuǎn)向非美元和歐元資產(chǎn)，從而購(gòu)買(mǎi)黃金。

　　雖然瑞銀預(yù)計(jì)這種多元化趨勢(shì)將持續(xù)下去，但在歷史上，央行的黃金需求量一直都飄忽不定，很難預(yù)測(cè)它們?cè)谀硞�(gè)特定年份的采購(gòu)情況。不過(guò)，世界黃金協(xié)會(huì)（World Gold Council）的數(shù)據(jù)顯示，各國(guó)央行今年一季度只購(gòu)買(mǎi)了81噸黃金，而去年同期購(gòu)買(mǎi)了137噸，看起來(lái)央行今年的黃金需求似乎會(huì)在300噸－350噸之間。

　　這也讓消費(fèi)需求，即珠寶商采購(gòu)成為目前金價(jià)的唯一支撐。但從印度和中國(guó)這兩個(gè)全球最大的黃金消費(fèi)國(guó)的情況來(lái)看，前景也相當(dāng)暗淡。