金價回落的信號意義

管窺天下

　　國際黃金價格自去年10月份上摸1750美元之后持續(xù)下行，近期跌破1600美元關(guān)口，其節(jié)節(jié)走低的趨勢正在令此前的強(qiáng)勢預(yù)期發(fā)生改變。

　　在筆者看來，黃金價格的回落有著多重的信號意義。

　　一是金價回落預(yù)示人們對美元持續(xù)貶值的預(yù)期弱化，美元預(yù)期的穩(wěn)定正在弱化附著在黃金身上的“準(zhǔn)貨幣功能”，黃金開始“去泡沫化”行程向貴金屬“本位職能”回歸，這是國際金融市場的新變化；二是投資者對世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景信心正在增強(qiáng)。雖然，這種復(fù)歸目前仍只是開始，各種力量圍繞金價進(jìn)行的市場博弈仍將持續(xù)。

　　一直以來，黃金價格漲跌表現(xiàn)的主要推升因素在于，每當(dāng)經(jīng)濟(jì)與金融市場出現(xiàn)動蕩、人們對經(jīng)濟(jì)形勢尤其是對作為國際儲備與結(jié)算貨幣美元紙幣的信心不足之時，黃金作為“硬通貨”所具有的儲值功能便會凸顯出現(xiàn)，金價受各類投資、投機(jī)者追捧就會上漲。

　　黃金近10年以來的牛市走勢尤其是5年以來的表現(xiàn)，即是對于人們的這種信心與預(yù)期波動的充分演繹：本世紀(jì)初，國際金價基本在300美元一帶徘徊，到 2005年略升至400美元左右，2006年隨世界經(jīng)濟(jì)高漲以及金融市場流動性泛濫開始大幅上揚(yáng)，2008年國際金融危機(jī)發(fā)生大幅震蕩，其后不久站上 1000美元大關(guān)開始第二輪加速，2011年8月份最高上摸1900美元創(chuàng)下絕對高點，其后的兩年基本在1750點之下徘徊。

　　國際金價沒有向上走得更遠(yuǎn)與美元的地位休戚相關(guān)。進(jìn)入2013年之后，美國經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)促使人們轉(zhuǎn)而醞釀產(chǎn)生了“量化寬松”政策逐步退出的新預(yù)期，由此美元也將可能結(jié)束貶值周期而重新步入穩(wěn)定，這使得黃金“準(zhǔn)貨幣功能”開始弱化，金價的回落因而可以視為在“去投資功能化”過程中向貴金屬功能回歸。

　　金價的回落維持與強(qiáng)化人們對美元的信心，國際大宗商品的表現(xiàn)與黃金較為一致，這些領(lǐng)域的“去泡沫化”一方面可以降低各國工業(yè)產(chǎn)品制造成本，這將有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，另一方面可以弱化各國尤其是新興經(jīng)濟(jì)體的輸入型通脹壓力，有利于避免各國貨幣政策出現(xiàn)全面惡意競爭的局面。

　　當(dāng)然，另一個可以預(yù)見的事實是，基于自利的動機(jī)與行為，以及各國的基本稟賦不同，決定了各國的政策互動將不可能是和諧共振的，同時美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景未來也將會是長期的、反復(fù)的過程，由此也決定了黃金向貴金屬回歸過程的博弈走向也將是一個反復(fù)的過程。