影響黃金的走勢。我們建議投資者不要將大比例的資產(chǎn)配置在黃金或者投資于用于生產(chǎn)的大宗商品上，因為如果經(jīng)濟真的崩潰，大宗商品的下跌只是滯后幾天而已。這個道理，大家在2008年度最后一個季度原油價格的崩塌中應(yīng)有體會。

美元：中期筑底，長期看強

　　上面我們已經(jīng)提到了美元的走軟導(dǎo)致黃金價格的上漲，確實，2009年全年，美元指數(shù)下跌了4.6%，美國國債價格也在全年下跌了3.5%。

　　但經(jīng)過了2009年的下跌，我們認(rèn)為，在2009年12月，美元匯率已經(jīng)出現(xiàn)了第二次觸底反彈。不過，當(dāng)前是處于底部構(gòu)筑的過程中，美元指數(shù)尚未中期轉(zhuǎn)強。

我們?nèi)绱伺袛嗟囊罁?jù)是：在過去幾個月中發(fā)生的中東迪拜事件以及希臘、西班牙等歐洲各國的主權(quán)信用危機導(dǎo)致市場對主權(quán)債務(wù)危機充滿擔(dān)憂，在風(fēng)險偏好的影響下，資金開始助推美元升值；另外，由于主權(quán)債務(wù)危機的傳導(dǎo)路徑將是從新興市場到歐洲再到美國，所以歐洲和中東已取代美國成為未來主權(quán)違約風(fēng)險擴散的關(guān)鍵區(qū)域，風(fēng)險分布的結(jié)構(gòu)變化也推動了美元的升值。

　　同時，由于美國經(jīng)濟反彈存在“超預(yù)期”特征，并且從體制上分析，雖然大多數(shù)亞洲的新興市場國家能夠追求較高的GDP，但是與此同時國家內(nèi)部也集合了很多頑疾。所以，綜合來看，美國經(jīng)濟還是相對穩(wěn)定的。2009年12月以來，美國經(jīng)濟將明顯好轉(zhuǎn)，2010年度的經(jīng)濟增速加速度也優(yōu)化于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟體；全球市場對美聯(lián)儲較早加息的預(yù)期也在進一步增強，加之美國長期國債收益率高于大部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟體，因此流入美國市場的國際資金事實上大幅增加，進而推動對美元需求的增加和美元的升值。

現(xiàn)在美元問題的關(guān)鍵是，此番美元短期升值是否構(gòu)成中期趨勢由弱轉(zhuǎn)強的拐點呢？我們認(rèn)為，加息與否是決定美元匯率趨勢的關(guān)鍵指標(biāo)，而實體經(jīng)濟領(lǐng)域的關(guān)鍵指標(biāo)則是美國和中國的消費以及美國和中國的勞動就業(yè)率。從美元對于美國經(jīng)濟的全球經(jīng)濟霸權(quán)的戰(zhàn)略意義來看，當(dāng)下的大幅度震蕩型弱勢美元由弱慢慢緩步轉(zhuǎn)強，是完全符合美國利益的。而如果忽略其戰(zhàn)略意義，我們認(rèn)為，美元指數(shù)將以經(jīng)濟緩慢恢復(fù)（經(jīng)濟的恢復(fù)是由消費來引領(lǐng)的）為轉(zhuǎn)折點，開始進入緩慢上升，這一點是毋庸置疑的。因此，美國消費哪怕是微幅緩慢增加，對經(jīng)濟增長貢獻(xiàn)將重回上升通道，這將是鑒別中期強勢美元出現(xiàn)的關(guān)鍵路標(biāo)，一旦CPI出現(xiàn)恢復(fù)性的良性上升，美元也就步入了新牛。

　　在2010年，我們也相信，美元匯率雖無法從短期交易通道中看出大幅度上漲的趨勢，但如果將其放在10年期的大上升通道中研究，2010年度美元擺脫長期