最近，國際黃金價格一路下跌，已經(jīng)跌破1200美元每盎司大關(guān)。目前國際黃金業(yè)的平均生產(chǎn)成本也在1200美元左右，一些黃金企業(yè)甚至開始虧損生產(chǎn)。
在流行的邏輯看來，黃金價格跌破平均生產(chǎn)成本就應(yīng)當?shù)鵁o可跌。理由很簡單，價格跌破成本就會導(dǎo)致減產(chǎn)，減產(chǎn)就會導(dǎo)致價格回升。但事實上，成本因素對價格的決定作用遠沒有這么簡單，我們不能依據(jù)“價格跌破平均成本”就做出“價格不會再下降”的結(jié)論。
如以通用的國際黃金1200美元每盎司的平均生產(chǎn)成本為基準，那么在金價跌至1150美元的情況下，有些金礦確實會減產(chǎn)。但是，平均1200美元的成本并不代表所有金礦的成本都是如此，高者可能達到1500美元，低者可能只有600美元。
在這種情況下，金價的下跌并不會導(dǎo)致所有企業(yè)都減產(chǎn)。與此同時，由于價格的下跌一般伴隨需求的下跌，部分金礦的減產(chǎn)，并不一定會導(dǎo)致需求無法被減少的供給滿足。在這樣的情況下，我們就會看到一個奇怪的現(xiàn)象：價格下跌越多，成本也下跌越多。
另一方面，由于1200美元的黃金平均生產(chǎn)成本是用全成本核算的方法得出的，但這其中可能有一部分成本是已經(jīng)無法收回的沉淀成本，這就會導(dǎo)致黃金生產(chǎn)企業(yè)在價格低于1200美元每盎司時，仍存在繼續(xù)生產(chǎn)好于不生產(chǎn)的可能。
舉例來說，假設(shè)一家黃金企業(yè)的生產(chǎn)成本是1200美元，其中包含工廠投入、礦洞開采等不可收回的、逐年攤銷的沉淀成本400美元，和其他生產(chǎn)成本800美元。在這種情況下，即使金價跌到1000美元每盎司，這家企業(yè)仍然會選擇生產(chǎn)：因為400美元的沉淀成本反正收不回來了。
不止黃金行業(yè)如此，在其他許多行業(yè)中，我們也能看到成本本身并不能完全決定價格的情況出現(xiàn)。而在面對這些情況的時候，投資者就需要注意，不能依據(jù)“價格已經(jīng)跌破成本線”這一單一的理由，就增加自己的倉位。
房地產(chǎn)市場就是一個很好的例子。在這個市場上升的時候，開發(fā)商受到熱情的驅(qū)使，會以極高的價格競標購地，從而抬高當時的房產(chǎn)成本。但是，在地產(chǎn)市場下行時，這一成本并不是不可突破的。
一方面，并不是所有的地產(chǎn)開發(fā)商都以同樣的價格購得自己的土地儲備，而土地儲備便宜的開發(fā)商自然會在世道不好時低價拋售房產(chǎn)，以免將來賣的價格更低。在這時候，之前高價賣出的土地價格，并不能影響此類出售行為。
另一方面，在房地產(chǎn)市場下行時，投資者的擔憂情緒也會上升，而這不僅會導(dǎo)致之前高價購房的投資者可能愿意虧本出售房產(chǎn)，也會導(dǎo)致新增的土地以更低廉的價格進行交易。在這時候，價格越低、成本越低的現(xiàn)象就會又一次出現(xiàn)。
由此可見，成本、尤其是在市場膨脹時期生產(chǎn)者所接收的成本，并不是可以對價格產(chǎn)生絕對支撐的因素。投資者在利用此類成本信息進行分析時，也一定要考慮到成本隨著行業(yè)繁榮和蕭條交替變化而產(chǎn)生的改變。（作者單位：信達證券）
