黃金價格后市將繼續(xù)探底

美聯(lián)儲維持購債規(guī)模不變并未令黃金上行，相反造成了黃金價格的大幅走低，其實是一個極為合理的現(xiàn)象。更為明確地說，黃金在美聯(lián)儲任何一次決息會議之后的下跌，都是對于未來整體金融資產(chǎn)定價重新洗牌的正確反映。雖然美聯(lián)儲無上限的擴張美元信用，但中長期內(nèi)還不會造成美元體系的崩潰，也就是說美國版“密西西比泡沫”還未到破滅之時，黃金也未到探底成功之日。
　　美聯(lián)儲實施量化寬松政策，使信貸市場充斥著大量資金，必然導(dǎo)致名義利率走低，而實際利率是否可以走低仍要看預(yù)期通脹率是否可以成功上行。名義利率的走低可以對于經(jīng)濟領(lǐng)域中的投資與儲蓄傾向產(chǎn)生迷惑效應(yīng)，企業(yè)主會認為其可以運用的資金增加，從而加大投資支出促進經(jīng)濟活動繁榮。但在一定時期內(nèi)社會總產(chǎn)品的數(shù)量是有限的，此種賬目意義上的資源增加勢必導(dǎo)致資源有效配置功能的減弱，長期來看對于實體經(jīng)濟的效用是負面的。如果預(yù)期通脹率上行，則投資與消費都將增加，從而制造短期繁榮并對長期經(jīng)濟造成危害；另一可能是資金大量滯留與銀行體系而沒有進入流通領(lǐng)域，其造成的結(jié)果就是流動性陷阱，也就是說貨幣政策失效，經(jīng)濟將逐步依靠其自身力量恢復(fù)正常。
　　就目前的情況來看，量化寬松并未使得通脹以及預(yù)期通脹顯著攀升，這也意味著量化寬松在現(xiàn)階段并沒有體現(xiàn)出其制造短期繁榮的效用，失業(yè)率沒有受到通脹潤滑而高位徘徊在某種程度是上述情況的佐證。而美聯(lián)儲之所以選擇在今年年中暗示縮減購債規(guī)模，其主要原因在于美國主要大型房地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)基本上脫離破產(chǎn)邊緣。同時，美國債務(wù)上限問題越來越受到民眾關(guān)注，繼續(xù)大規(guī)模地為政府債務(wù)買單需要更為謹慎。值得注意的是，美聯(lián)儲縮減購債可以有多種方式，最大的可能性是美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)支持證券的購買規(guī)模而維持長期國債的購買，這樣既可為緩解學(xué)界對于QE的詬病也可以繼續(xù)為美國政府的債務(wù)問題買單。
　　但僅僅就名義利率走低的后果來看，已經(jīng)制造了黃金市場長達五年的大幅上行，但最終至2012年美國本土的通脹預(yù)期仍然沒有大幅上行的情況出現(xiàn)，此時，市場普遍認為美國遭遇了流動性陷阱，黃金在低通脹預(yù)期的情況下不足維持上揚格局而轉(zhuǎn)為跌勢。中期來看，無論美聯(lián)儲是否結(jié)束超常規(guī)的貨幣政策，黃金都將維持弱勢格局不變，主要是由于若量化寬松沒有成功制造通脹，則美國仍將長期陷入低通脹率的流動性陷阱中，黃金難因抗通脹需求預(yù)期而形成上行動力。若美國經(jīng)濟受到信用擴張而出現(xiàn)短期繁榮，則權(quán)益類市場的收益率將大大超過黃金市場，資金將大規(guī)