投資熱情重燃 黃金春季攻勢展開

若后市資金流入較為強勁，金價有望形成雙頂

投機資金對金市的熱情重燃，短期來看，金價目標價位在1350美元/盎司附近。后市需密切關(guān)注資金流入的可持續(xù)性。

1月4日至2月21日，國際金價由1203美元/盎司上沖至1332美元/盎司，漲幅為10.7%。綜合來看，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)和資金面依舊是短期影響金價的關(guān)鍵因素，后市密切關(guān)注黃金ETF基金增倉的可持續(xù)性。

美聯(lián)儲或不改縮減計劃

1月、2月美國制造業(yè)數(shù)據(jù)大幅回落，消費者信心亦顯疲弱。從1月美聯(lián)儲議息會議紀要來看，美聯(lián)儲在3月18日至20日的議息會議中有望繼續(xù)縮減購債規(guī)模至550億美元并會加強前瞻指引，投資者需密切關(guān)注。少數(shù)美聯(lián)儲官員對2014年年底加息的預期增強，我們認為，若美國經(jīng)濟復蘇步伐加快，通脹抬頭以及失業(yè)率持續(xù)下滑，美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模結(jié)束后，不排除2014年年底加息的可能。

但需要注意的是，自2013年12月至2014年2月美聯(lián)儲兩次縮減QE，新興市場股市以及美股均出現(xiàn)了一定的回調(diào)，而在2013年預期縮減QE階段，金價下跌了30%，基本已經(jīng)消化了政策變動帶來的不利。自2月4日至14日，美股、美國國債收益率與金銀價格同漲，謹防后市美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)帶動股市以及國債收益率走強，而金價恐難有突破性反轉(zhuǎn)。

全球黃金總供給小幅降低

世界黃金協(xié)會報告顯示，2013年黃金平均價格為1411美元/盎司，同比下跌15%，全球黃金需求下滑15%至3756噸，主要是由于中國和印度實物需求旺盛難以抵消黃金ETF大幅拋售和官方購金的降低。分項數(shù)據(jù)中，中國實物黃金需求為1065.8噸，超越印度成為第一大黃金消費國，同比漲幅為32%，但黃金ETF流出881噸，且央行凈購買為369噸，降幅為32%。

供給方面，2013年黃金總供給量為4340噸，同比減少2%。隨著金價下跌，回收金數(shù)量大幅降低至1371噸，同比降低了14%，對總供給的貢獻度為31.59%。整體來看，總供給小幅降低，主要是由于金價下跌，再生金回收緊張。

短期投資需求增強提振金價

從黃金供需結(jié)構(gòu)來看，2013年黃金ETF需求在總需求中起到主導作用，若投資需求在2014年繼續(xù)放緩，金價仍將弱勢難改。然而，自今年年初至2月23日，黃金ETF減倉幅度放緩，進入2月份，基金共四次增持，2月總持倉增加5.15噸。同期，美國商品期貨交易委員會公布的持倉報告中，黃金非商業(yè)凈持倉增加且商業(yè)凈持倉減少，表明投機頭寸短期看好金價以及生產(chǎn)商通過期貨或期權(quán)市場的對沖意愿降低。

綜合來看，近期金價反彈，一方面由于金價在1200美元/盎司趨近大部分生產(chǎn)商成本，企業(yè)套保意愿逐漸降低，金價下跌