華爾街見聞周三編譯英國金融時(shí)報(bào)報(bào)道稱,法國巴黎銀行(行情 專區(qū))認(rèn)金價(jià)正逼近懸崖,至于多快跌落懸崖,則由黃金生產(chǎn)商加速對沖活動(dòng)的速度決定。
投資者對現(xiàn)貨黃金ETF(行情 股吧 買賣點(diǎn))的需求依然疲軟。即便黃金期貨持倉數(shù)據(jù)顯示投機(jī)者凈多頭頭寸出現(xiàn)反彈,這也難以抵消黃金ETF(行情 股吧 買賣點(diǎn))需求疲軟的影響。隨著近期美元走強(qiáng),美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的前景、及美債收益率走高進(jìn)一步支撐美元,我們預(yù)計(jì)來自官方部門的買盤不足以提振黃金價(jià)格。實(shí)物金方面,諸如印度、土耳其等國家的進(jìn)口需求不太可能成為推動(dòng)金價(jià)的實(shí)質(zhì)性因素,因?yàn)檫@些國家貨幣繼續(xù)貶值。單就印度而言,不僅是疲軟的貨幣,政府也出臺(tái)政策減少黃金進(jìn)口。如果我們的分析是正確的,金價(jià)是否進(jìn)一步下跌的不確定因素依然是生產(chǎn)商的對沖。黃金生產(chǎn)商的股價(jià)近期表現(xiàn)不佳(下圖可見),若金價(jià)跌至1000美元關(guān)口,黃金生產(chǎn)商可能開始啟動(dòng)或加速對沖,增加市場供應(yīng),這將對金價(jià)構(gòu)成進(jìn)一步的下行壓力。
值得一提的是,這必然不是黃金多頭想看到的:生產(chǎn)商越是預(yù)期未來需求下降,從而選擇對沖,整條收益率曲線就越可能轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨升水的結(jié)構(gòu)。因?yàn)閷_是受對未來需求不足的擔(dān)憂所推動(dòng),實(shí)質(zhì)上產(chǎn)生的影響是把未來的銷售提前到今天來——抓住今天的機(jī)會(huì)逢高拋售。
在這種情況下,現(xiàn)貨溢價(jià)可不是個(gè)看漲的指標(biāo),而是根本上看空的信號。
與其說是受今天意外走高的實(shí)物金需求提振,不如說是期貨銷售的需求以外走高。
最終,市場要糾正這種現(xiàn)貨溢價(jià)的話,并不是通過增加今天的實(shí)物金供應(yīng)(這是應(yīng)對現(xiàn)貨溢價(jià)的常規(guī)方式),而是在沒有調(diào)整需求與供應(yīng)的情況下,把走低的期貨價(jià)格轉(zhuǎn)移至今天的現(xiàn)貨市場——這意味著現(xiàn)貨金價(jià)獨(dú)自下跌。
如果市場誤把現(xiàn)貨溢價(jià)解讀為看漲信號,那么實(shí)物金供應(yīng)通常會(huì)增加。若真如此,那么現(xiàn)貨溢價(jià)之后的價(jià)格修正幅度要更大。