隨著通脹擔憂浮現(xiàn)以及經(jīng)濟增長改善，這種情況下，貨幣政策收緊可能將盡早的到來。因此，盡管我們改變了對2011年和2012年各季度金價的預期，但仍保持對2011年和2012年的平均金價預期不變。

　　通脹壓力利好黃金

　　在過去的幾個月里，顯著走高的食品和能源價格推動通脹率走高，且通脹壓力已從新興市場蔓延至發(fā)達國家。除了較高的商品價格外，過度的流動性也推動通脹率走高。自2010年中期以來，通脹便一直就是新興市場國家的關鍵主題之一，但在過去的幾個月里，通脹壓力已從新興市場蔓延至發(fā)達國家。歐元區(qū)2月份通脹率年率上升2.4%，高于歐洲央行2.0%的通脹目標，但核心通脹率仍位于1.1%附近。美國2月份通脹率為年率上升2.1%，核心通脹率從1月份的1.0% 升至1.1%。鑒于商品價格漲勢將會放緩，且各主要央行將推出不同的方式來應對通脹的上行風險，因此預計主要經(jīng)濟體的通脹率將在2011年達到高點，隨后在2012年將出現(xiàn)下滑。

　　高通脹引發(fā)貨幣政策收緊不利黃金

　　歐洲央行（ECB）和美聯(lián)儲（FED）在應對通脹方面的方式一直存在區(qū)別，前者一向以保持物價穩(wěn)定為主要職責，而美聯(lián)儲則以確保物價穩(wěn)定和促進經(jīng)濟增長與就業(yè)的雙重責任為職責。

　　歐洲央行行長特里謝（Jean-Claude Trichet）曾于3月3日的會議上暗示將于4月份升息，而盡管日本地震一度給市場帶來沖擊，但近期歐洲央行其他官員仍在發(fā)表言論重申即將升息的立場。

　　美國方面，美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）已經(jīng)反復表達了對能否實現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)濟復蘇的擔憂，且維持了經(jīng)濟形勢仍適合使利率在較長的一段時間內(nèi)保持在極低水平的觀點。盡管我們預計美聯(lián)儲在2012年中期以前不會升息，但第二輪量化寬松政策若不延長，則可能導致金融狀況發(fā)生改變。

　　較低的流動性增長以及貨幣政策收緊似乎對于金價來說十分利空，但極低的利率水平和實際的通脹利率水平可能反過來暗示在2012年之前，美國、歐元區(qū)和中國的實際利率一直為負。此外，各主要央行也會因擔心毀滅經(jīng)濟增長而投鼠忌器。因此，在某些情況下，可能和通脹達成妥協(xié)。這樣的環(huán)境將繼續(xù)對金價構成支撐�？傊�，2011 年的貨幣環(huán)境和通脹環(huán)境對金價的影響要比在過去的兩年中都更加復雜，我們預計隨著實際利率逐漸轉(zhuǎn)為正水平，黃金價格也將觸及頂峰。

　　避險需求支撐金價

　　近期發(fā)生的一系列事件引發(fā)了投資者對黃金的避險需求。第一，中東、北非地區(qū)的政治騷亂局勢的結局仍存在不確定性，不過，市場上的樂觀情緒還是戰(zhàn)勝了投資者對原