黃金定價(jià)有關(guān)的因素

    當(dāng)前世界上最主流的黃金價(jià)格來(lái)自于倫敦黃金市場(chǎng)。價(jià)格由5家來(lái)自不同地區(qū)的銀行根據(jù)上一個(gè)交易日紐約市場(chǎng)的收盤(pán)價(jià)格，在GMT時(shí)間10：30確定上午定盤(pán)價(jià)。之后跟據(jù)當(dāng)日香港市場(chǎng)的收盤(pán)價(jià)格，確定下午3：00的定盤(pán)價(jià)格。定盤(pán)價(jià)格由首席代表行提出，其余四家銀行將該價(jià)格發(fā)送至自營(yíng)交易系統(tǒng)中開(kāi)始詢(xún)價(jià)。如果買(mǎi)賣(mài)平衡，該價(jià)格則成為當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)；如果未達(dá)到平衡，首席代表行將對(duì)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，重新詢(xún)價(jià)，直至買(mǎi)賣(mài)平衡。隨后，價(jià)格信息將通過(guò)路透社發(fā)布至全球，所有金融市場(chǎng)將根據(jù)這一價(jià)格，并結(jié)合匯率和技術(shù)因素，調(diào)整所在國(guó)黃金開(kāi)盤(pán)價(jià)格。

    影響黃金價(jià)格走勢(shì)的因素

    由于黃金本身特殊的屬性，各國(guó)中央銀行都將黃金視為維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和抗擊系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。根據(jù)近些年對(duì)于黃金的研究，我們將影響黃金的因素劃分為三類(lèi)，分別是：指導(dǎo)性因素、相關(guān)性因素和階段性因素。

    指導(dǎo)性因素

    指導(dǎo)性因素，我們通常把它理解為國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策及央行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)于黃金價(jià)格的影響。這些數(shù)據(jù)通常不會(huì)迅速反映在黃金的價(jià)格上（即敏感性較低），但對(duì)于黃金價(jià)格可以起到長(zhǎng)期的指引作用。其中我們重點(diǎn)關(guān)注：央行資產(chǎn)負(fù)債表、貨幣供給、商品價(jià)格指數(shù)、國(guó)債收益率、倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（上海銀行間同業(yè)拆解利率）、各類(lèi)信心指數(shù)（如企業(yè)家信心指數(shù)、城鎮(zhèn)居民信心指數(shù)等等）。以央行資產(chǎn)負(fù)債表為例，其對(duì)于黃金價(jià)格產(chǎn)生了長(zhǎng)期顯著影響，見(jiàn)下圖：

    相關(guān)性因素

    相關(guān)性因素，指與黃金具有較大相關(guān)系數(shù)的資產(chǎn)和數(shù)據(jù)。這些因素的變化對(duì)于黃金在短時(shí)間內(nèi)起到顯著影響（即敏感性較高）。跟據(jù)我們的研究發(fā)現(xiàn)，這些因素主要包括：美元指數(shù)、CRB指數(shù)、美國(guó)股票市場(chǎng)指數(shù)、就業(yè)數(shù)據(jù)、SPDR數(shù)據(jù)等等。該類(lèi)數(shù)據(jù)的變化可以在極短的時(shí)間內(nèi)對(duì)于黃金價(jià)格產(chǎn)生較大的影響。如就業(yè)數(shù)據(jù)。當(dāng)前我們重點(diǎn)觀測(cè)每月發(fā)布的美國(guó)失業(yè)率和非農(nóng)就業(yè)人數(shù)變化數(shù)據(jù)。就當(dāng)前情況來(lái)看，該數(shù)據(jù)的影響程度幾乎超過(guò)美元指數(shù)對(duì)于黃金價(jià)格的影響。又如SPDR數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)的變化直接反映在金融市場(chǎng)的交易當(dāng)中。增持將帶來(lái)價(jià)格的上漲，減持將對(duì)價(jià)格形成打壓。同時(shí)SPDR的持續(xù)單方向操作，將極大的影響整個(gè)市場(chǎng)參與者的心理預(yù)期，這將會(huì)在短時(shí)間內(nèi)對(duì)于市場(chǎng)形成重要的干預(yù)。

    階段性因素

    階段性因素，主要指某一突發(fā)事件對(duì)于黃金價(jià)格的影響，如政變、危機(jī)、戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害等等。與生俱來(lái)的避險(xiǎn)功能導(dǎo)致黃金對(duì)于階段性因素的反映極其劇烈。究其原因主要在于投資者對(duì)于事件發(fā)生國(guó)主權(quán)貨幣的擔(dān)憂。近些年，在出現(xiàn)危機(jī)的時(shí)候，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)黃金和美元共同上漲的情況，這在一定程度上反映出黃金整體功能的弱化以及強(qiáng)勢(shì)美元的重新回歸。對(duì)于階段性因素的研究工作，目前幾乎都是通過(guò)時(shí)間的發(fā)展順利進(jìn)行正周期研究。以戰(zhàn)爭(zhēng)為例，即從兩國(guó)摩擦，國(guó)際社會(huì)協(xié)調(diào)、局部戰(zhàn)爭(zhēng)、大規(guī)模戰(zhàn)爭(zhēng)、戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束、戰(zhàn)后恢復(fù)。我們只能夠通過(guò)在該事件階段內(nèi)，發(fā)生國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況變化、資本流向、人口流動(dòng)、軍事實(shí)力等因素作出非系統(tǒng)化的分析。原因在于因素的復(fù)制性不強(qiáng)。

    總結(jié)

    綜上所述，我們認(rèn)為有三類(lèi)因素對(duì)于黃金價(jià)格產(chǎn)生顯著影響。在三類(lèi)因素中，指導(dǎo)性因素屬于宏觀經(jīng)濟(jì)范疇，對(duì)于黃金價(jià)格的敏感性不高，但具有長(zhǎng)期指導(dǎo)效應(yīng)；相關(guān)性因素更多的被應(yīng)用在實(shí)際的金融交易之中，因其對(duì)于黃金價(jià)格極其敏感，投資者亦可相對(duì)容易的可以獲取該類(lèi)數(shù)據(jù)信息；對(duì)于階段性因素的研究，出于技術(shù)方面和事件本身的原因，較多一手信息不宜獲�。ㄔ�因在于當(dāng)前危機(jī)多發(fā)國(guó)集中在某些特定地區(qū)。該地區(qū)由于歷史問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)情況對(duì)外披露的較不充分。要獲得這些國(guó)家的信息，需要使用較為專(zhuān)業(yè)的數(shù)據(jù)軟件，如datastream。而這些軟件目前在國(guó)內(nèi)黃金研究上的使用并不普遍）。因此，在階段性因素上的研究，目前屬于正周期和經(jīng)驗(yàn)研究。