黃金在2013年中遭遇了歷史罕見(jiàn)的大幅拋售，在今年年初的時(shí)候交易價(jià)格還在1675美元/盎司附近，而截至昨天，最低已經(jīng)下探1212美元/盎司，這意味著黃金價(jià)格年初至今已經(jīng)跌去了超過(guò)27%。
回首2011年9月時(shí)，黃金價(jià)格達(dá)到了歷史最高點(diǎn)1923美元/盎司，在兩年多時(shí)間里就跌去了700多美元，價(jià)值縮水達(dá)到36%�？梢�(jiàn)在這兩年中黃金處于熊市下跌狀態(tài)。
但是在這兩年多時(shí)間里我們也可以看到一個(gè)有趣的現(xiàn)象，得益于QE(證券購(gòu)買(mǎi)），美聯(lián)儲(chǔ)手握資產(chǎn)總額在不斷的上升（美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以證券、購(gòu)買(mǎi)協(xié)議和貸款為主）根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)（下圖）如今其手握資產(chǎn)已經(jīng)接近4萬(wàn)億美元，在QE1之前，其總資產(chǎn)規(guī)模只有0.928萬(wàn)億美元左右。
多數(shù)市場(chǎng)人士一直認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的“印錢(qián)”行動(dòng)是會(huì)造成資產(chǎn)泡沫，引發(fā)商品升值的，但是我們從下圖中卻可以看到，2011年至今黃金的價(jià)格卻是在震蕩下跌的！
盡管美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)債計(jì)劃更多的是在創(chuàng)造流動(dòng)性而不是把真實(shí)的貨幣投入市場(chǎng)，但兩張圖上這奇怪的背離仍讓我們感到困惑。因?yàn)榇饲霸?008年至2011年間黃金是隨著美聯(lián)儲(chǔ)的QE政策力度逐漸加大而價(jià)格攀升也逐漸加快的。
同時(shí)還值得大家關(guān)注的是，美聯(lián)儲(chǔ)雖然“印”了這么多錢(qián)，但是通脹率卻一直維持在低位。傳統(tǒng)意義上說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的大規(guī)模購(gòu)債行動(dòng)會(huì)導(dǎo)致貨幣存量增速的上升。但美聯(lián)儲(chǔ)2008年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始對(duì)超額準(zhǔn)備金支付利息，這誘使商業(yè)銀行不再借出超額準(zhǔn)備金，解碼的票錢(qián)又流回了美聯(lián)儲(chǔ)。這樣的改變切斷了購(gòu)債和貨幣存量規(guī)模之間的聯(lián)系，因此也就不會(huì)導(dǎo)致通脹的上升。
但當(dāng)下通脹的消失并不意味著將來(lái)幾年通脹不會(huì)上升
。當(dāng)企業(yè)和家庭開(kāi)始增加他們的貸款欲望時(shí)，擁有足夠資本的商業(yè)銀行可以大張旗鼓的對(duì)他們放貸，而不用擔(dān)心準(zhǔn)備金不足的限制。到時(shí)通脹效果才會(huì)真正的顯現(xiàn)出來(lái)。
據(jù)此我們可以做一個(gè)大膽的推測(cè)，即黃金價(jià)格如今只是進(jìn)入了冬眠期，在世界經(jīng)濟(jì)情況開(kāi)始好轉(zhuǎn)，消費(fèi)、借貸都開(kāi)始增加的時(shí)候，貨幣存量終將得到釋放，黃金的價(jià)格與基本面的背離將會(huì)被拉窄，屆時(shí)依然將迎來(lái)牛市。
近期，見(jiàn)聞還曾報(bào)道過(guò)根據(jù)巴克萊的估算，黃金價(jià)格如今已經(jīng)逼近其邊際成本價(jià)（1125美元/盎司），并且已經(jīng)跌破其2013年平均現(xiàn)金成本價(jià)（約1250~1300美元/盎司）。這意味著在目前價(jià)位上黃金生產(chǎn)商的生產(chǎn)意愿將受到打擊，減產(chǎn)可能迫在眉睫。
但是考慮到中國(guó)印度俄羅斯等過(guò)的實(shí)物黃金需求保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，減產(chǎn)預(yù)期將會(huì)刺激實(shí)物金價(jià)格上漲。
