，既然新興市場的黃金投資潮如此洶涌，為何黃金價(jià)格最終扭頭向下直跌近16%?

　　“投資銀行既然參與黃金套息交易，就有沽空黃金套利的需求，所以要警惕它們看漲黃金是否在放煙霧彈�！标愖诮「嬖V記者，今年1月份他聽說摩根士丹利、高盛、德意志銀行等國際大型投行紛紛調(diào)高今年黃金估值時(shí)，心里便掠過一絲擔(dān)心，“難道幽靈又悄然出現(xiàn)了?”

　　“黃金無用論”魅影

　　去年10月，陳宗健第一次聽到了“黃金無用論”。

　　“它比‘黃金泡沫論’更加有趣�！彼�自言自語說，相比認(rèn)為黃金價(jià)格遠(yuǎn)高于合理估值的“黃金泡沫論”，“黃金無用論”堅(jiān)稱投資黃金并不產(chǎn)生任何利息收入，因此黃金的實(shí)際投資價(jià)值并不高于紙幣。在國際黃金市場，如果黃金商將實(shí)物黃金拆給某些投資機(jī)構(gòu)換取美元頭寸時(shí)，還要按同期倫敦黃金協(xié)會(huì)黃金出借利率(GOFO)向后者支付相應(yīng)利息。

　　“黃金無用論”的啟發(fā)，讓他接觸到黃金投資市場另一項(xiàng)秘密：并不是所有對沖基金都看漲黃金，在全球?qū)�沖基金領(lǐng)域，相當(dāng)多對沖基金經(jīng)理均認(rèn)同所謂的“黃金泡沫論”與“黃金無用論”，只要COMEX黃金價(jià)格創(chuàng)新高，相關(guān)沽空套利情緒便水漲船高。

　　而對沖基金沽空情緒是否高漲的信號(hào)，陳宗健直言和GOFO利率密切有關(guān)。

　　“去年9月全球黃金價(jià)格從歷史新高點(diǎn)迅速回落時(shí)，GOFO 創(chuàng)下當(dāng)時(shí)的最高值�！标愖诮》治稣f，而GOFO利率越高，只能表明黃金商拆出黃金所支付的美元頭寸融資成本越高。于是他們越渴望壓低黃金價(jià)格，未來以更低的價(jià)格回購上述黃金拆出量，這樣既能彌補(bǔ)融資成本增加，還能賺取投資盈余。

　　但這只是陳宗健的片面分析�！癎OFO利率高低，和倫敦銀行間市場美元拆借利率、美元匯率與黃金價(jià)格走勢都有密切關(guān)聯(lián)�！币晃粴W洲對沖基金經(jīng)理稱，“GOFO利率越高，只能說明拿黃金抵押籌集美元頭寸的成本越來越高，但不能證明對沖基金會(huì)因此沽空黃金�！�

　　“但對沖基金有自己的算盤�！标愖诮∵M(jìn)一步指出，它和黃金套息交易有著某種異曲同工：對沖基金先高價(jià)拆出黃金資產(chǎn)，再把黃金價(jià)格打壓下來，最后就能以很低的價(jià)格買進(jìn)等量黃金用于彌補(bǔ)原有的投資比例�！八麄兙褪歉邟伒臀�獲利，黃金無用論只是對沖基金為集體沽空黃金套利造出的借口，因?yàn)槎鄶?shù)對沖基金對外宣稱看漲黃金�！�

　　用陳宗健的話說：“我差點(diǎn)就沒躲過這一劫�！毙挠杏嗉碌耐瑫r(shí)，他坦言自己的確不是對沖基金等資本市場大鱷的對手，“散戶能拿到的市場第一手信息太少了，”他說道，“我們看到的黃金看漲報(bào)告，無非是美元貶值、