最近一段時(shí)間，國際金價(jià)波動加大，處于高位的黃金市場令投資者無從下手，未來金價(jià)究竟會繼續(xù)扶搖直上還是掉頭向下，成為猜不透的市場“謎題”。與此同時(shí)，影響黃金定價(jià)的因素也變得更加復(fù)雜，從地緣政治、美元匯率，再到歐洲危機(jī)、全球經(jīng)濟(jì)，形成了層層關(guān)聯(lián)的比價(jià)關(guān)系。

　　日前，普益財(cái)富發(fā)布研究報(bào)告，提醒黃金投資者關(guān)注市場流動性，并稱歐債危機(jī)引起的流動性與金融風(fēng)險(xiǎn)，已成為影響金價(jià)走勢的重要因素。

　　金價(jià)大跌“有跡可循”

　　在經(jīng)歷了2011年12月的大幅下滑后，國際金價(jià)引來2012年的“開門紅”1月份漲幅高達(dá)11.19%，創(chuàng)下去年8月份以來最大單月漲幅，并回補(bǔ)了去年12月的大部分跌幅；2月份，國際金價(jià)盡管一度觸及1790美元上方的近兩個(gè)月來高點(diǎn)，但在最后一個(gè)交易日大跌近5%，不僅回吐了2月份的全部漲幅，而且創(chuàng)下近3年來最大單日跌幅。毫無預(yù)兆的大跌，令不少投資者損失慘重。不過，倘若從流動性以及市場預(yù)期等多方面來看，這次金價(jià)大跌依然“有跡可循”。

　　從2011年第三季度開始，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)快速惡化，使得歐洲銀行業(yè)面臨流動性日益趨緊的狀況，三個(gè)月美元倫敦同業(yè)拆借市場利率（Libor）從2011年8月份起，由0.255%附近一路攀升至2012年1月初的0.58%上方的近兩年來最高值，漲幅超過50%。而同時(shí)，對全球經(jīng)濟(jì)可能陷入第二次衰退的擔(dān)憂令投資者紛紛逃離新興市場，并拋售股票、商品等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，買入美國國債等安全的避險(xiǎn)資產(chǎn)，使得美國國債價(jià)格大幅上揚(yáng)，同時(shí)收益率大跌，3個(gè)月美國國債（T-BILL）收益率從2011年8月初的0.09%迅速跌至0.03%下方，并在0.01%-0.03%的水平維持了4個(gè)多月。

　　普益財(cái)富研究員葉林峰表示，反映銀行間流動性緊張程度的LIBOR和反映市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的T-BILL收益率之差TED利差（TEDspread），被認(rèn)為是衡量國際金融市場風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)。當(dāng)TED利差上行，顯示市場風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，市場資金趨緊，銀行借貸成本提高，也連帶提高企業(yè)的借貸成本，代表信用狀況緊縮；反之，若TED利差下降，反映市場認(rèn)為銀行體系風(fēng)險(xiǎn)大幅下降，銀行間借貸成本降低，也連帶降低企業(yè)借貸成本水平，大量流動性會不斷充斥市場。因此，可以從TED利差的走向來觀察目前市場上信用的狀況。

　　葉林峰表示，從去年第三季度開始，在金價(jià)觸及紀(jì)錄高位后，隨著TED利差持續(xù)走高，市場流動性逐漸趨緊，再加上風(fēng)險(xiǎn)偏好快速降溫，使得投資者紛紛逃離包括大宗商品在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)市場，黃金同樣遭到拋售因而出現(xiàn)大跌，盡管10月中旬由于美國國債收益率短暫反彈，加上歐盟