如美退出QE 投資者應(yīng)增加金銀投資

    隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)向好，美聯(lián)儲(chǔ)退出的每月購(gòu)買(mǎi)850億美元債券計(jì)劃（簡(jiǎn)稱QE）可能在今年的最后一次議息會(huì)議中被實(shí)施第一步的縮減。這也引發(fā)了資本市場(chǎng)的高度關(guān)注和對(duì)投資傾向的謹(jǐn)慎選擇。黃金白銀自然是QE縮減實(shí)施的最直接受害者，因?yàn)橹�撐金銀價(jià)格的最有力保障——超寬松貨幣環(huán)境——將改變?nèi)�球貨幣的供給趨勢(shì)。

　　但是，作為中國(guó)投資者，在面對(duì)人民幣國(guó)際化的必然趨勢(shì)，以及人民幣在過(guò)去幾年里對(duì)其它貨幣持續(xù)升值的現(xiàn)實(shí)，將促使在進(jìn)行黃金白銀的投資策略上同樣也做出改變。我們認(rèn)為，如果美國(guó)退出QE，中國(guó)投資者應(yīng)增加金銀投資。

　　保值是投資者進(jìn)行資產(chǎn)管理時(shí)的最基本目的之一。黃金白銀具保值功能，最主要的體現(xiàn)方式就是金銀的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)反應(yīng)出信用貨幣的使用價(jià)值，兩者呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。由于信用貨幣的實(shí)際供給情況是基于各國(guó)央行的債務(wù)規(guī)模和實(shí)際經(jīng)濟(jì)總量需要，因此，在每一次全球性經(jīng)濟(jì)“高速發(fā)展——危機(jī)救助”的循環(huán)過(guò)程中，就是一次信用貨幣的超發(fā)循環(huán)。

　　而在這種信用貨幣的超發(fā)循環(huán)中，由于貨幣流動(dòng)性的實(shí)際調(diào)配存在著非均衡性分布，這就會(huì)造成短期內(nèi)的資本市場(chǎng)中各類投資商品價(jià)格大幅度波動(dòng)。但最終，市場(chǎng)化環(huán)境下的貨幣流動(dòng)性自我調(diào)節(jié)功能，將再次讓貨幣供給總量與投資產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)應(yīng)，從而真實(shí)的表達(dá)投資產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格，直至因投資熱情短其內(nèi)過(guò)度集中于某一投資品種或領(lǐng)域而打破這種平衡。

　　造成這種貨幣供給量與投資產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格不平衡狀況的主要因素，是市場(chǎng)投資預(yù)期的改變。自今年5月美聯(lián)儲(chǔ)首次對(duì)外表示出，將會(huì)在美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況達(dá)到一定條件下，適時(shí)收緊QE規(guī)模后，黃金白銀價(jià)格就深陷持續(xù)的震蕩整理趨勢(shì)之中。這讓金銀的市場(chǎng)價(jià)格對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的QE退出操作做出了前瞻性的反應(yīng)，也就是說(shuō)當(dāng)前的金銀價(jià)格已經(jīng)較為充分的體現(xiàn)了貨幣供給量收緊的市場(chǎng)心理預(yù)期。

　　而歐美股票市場(chǎng)的持續(xù)繁榮，對(duì)美QE退出預(yù)期的“反應(yīng)遲鈍”，實(shí)際上是對(duì)日本超規(guī)模貨幣寬松政策，歐美實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇效果，以及新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家持續(xù)經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)張的積極反應(yīng)。畢竟美國(guó)退出QE所造成的全球性貨幣收緊效應(yīng)，是會(huì)有一定的時(shí)間延遲的。同時(shí)日本、歐洲、中國(guó)等非美貨幣國(guó)家的貨幣供給趨勢(shì)依然保持穩(wěn)定和擴(kuò)張趨勢(shì)。

　　因此，如果美國(guó)實(shí)施QE規(guī)模縮減，將造成美國(guó)債券市場(chǎng)的利率攀升，美元小幅走強(qiáng)是一種市場(chǎng)表現(xiàn)。但國(guó)際流動(dòng)資本有可能會(huì)大量回流動(dòng)美國(guó)市場(chǎng)，從而壓低非美貨幣。但這又成為非美貨幣國(guó)家提升出口優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一