在之前的分析中，我們發(fā)現(xiàn)黃金在對(duì)抗通脹的過(guò)程中并未有良好的表現(xiàn)，甚至其避險(xiǎn)資產(chǎn)的功能在去年爆發(fā)的全球金融危機(jī)中也“宣告”失效。當(dāng)避險(xiǎn)和抗通脹都不能來(lái)用于金價(jià)分析預(yù)測(cè)后，對(duì)黃金的重新定位就成為了目前我們對(duì)金價(jià)走勢(shì)進(jìn)行判斷最關(guān)鍵的問(wèn)題。 

　　拋開前文對(duì)通脹與金價(jià)關(guān)系的研究以及金價(jià)與股市關(guān)系的研究。我們發(fā)現(xiàn)，在較長(zhǎng)的歷史時(shí)期內(nèi)，黃金價(jià)格與美元之前的負(fù)相關(guān)性始終表現(xiàn)地比較突出。 

　　黃金價(jià)格和美元指數(shù)之間始終呈現(xiàn)出比較完美的負(fù)相關(guān)性，二者的相關(guān)系數(shù)為-0.80。因此黃金作為美元對(duì)沖資產(chǎn)的功能始終比較穩(wěn)定。 

　　雖然我們看到黃金的抗通脹和避險(xiǎn)的功能在逐漸減弱，但其最古老的貨幣屬性卻面臨著重新的回歸。雖然說(shuō)自布雷頓森林體系解體后，美元與黃金之間的等價(jià)關(guān)系已經(jīng)不復(fù)存在。但從最近10年美元指數(shù)與金價(jià)的走勢(shì)來(lái)看，二者仍是具有相當(dāng)強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。特別是2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，美元經(jīng)歷了從大幅上漲到大幅下跌的過(guò)程，而在這一年多的時(shí)間中，金價(jià)卻是經(jīng)歷了從大幅下跌再到大幅上漲的過(guò)程。無(wú)論市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好如何，無(wú)論美元在市場(chǎng)中受到投資者的推崇或是沽售，黃金始終能很好地起到對(duì)沖美元風(fēng)險(xiǎn)的作用。 

　　因此，對(duì)于黃金來(lái)說(shuō)，在目前的金融市場(chǎng)中，其抵御通脹以及避險(xiǎn)的作用已經(jīng)是趨于弱化，但其最初的貨幣屬性卻是日趨的突出。今年以來(lái)，中國(guó)央行和印度央行均增持了大量的黃金，用來(lái)抵御因持有美國(guó)國(guó)債太多而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，這也從另一個(gè)層面說(shuō)明了黃金貨幣本質(zhì)的回歸。 

　　美元明年先抑后揚(yáng) 

　　明確了今年推動(dòng)金價(jià)上漲最主要的因素后，美元在明年的走勢(shì)如何就成了投資者最為關(guān)心的問(wèn)題。而我們認(rèn)為，目前作為避險(xiǎn)貨幣的美元在明年可能走出“先抑后揚(yáng)”的走勢(shì)。具體理由如下： 

　　美元近期出現(xiàn)反彈后，美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部紛紛在公開市場(chǎng)上發(fā)表利空美元的言論，具體為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍然遲緩，財(cái)政部將金融救援計(jì)劃期限延長(zhǎng)至2010年10月等。 

　　全球主要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃以及寬松的貨幣政策不會(huì)改變，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將最早在2010年下半年加息，在此之前，外匯市場(chǎng)上的“金融危機(jī)”模式不會(huì)改變，風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)加打壓美元下跌，而一旦美聯(lián)儲(chǔ)開始加息或者是加息預(yù)期提前，美元才有可能擺脫目前的下跌趨勢(shì)。 

　　目前的弱勢(shì)美元對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是有好處的。除此之外，美元的疲軟還可以提振出口，這對(duì)解決自布什政府以來(lái)就存在的雙赤字問(wèn)題是一種較好的方法。