避險資金重拾舊愛 金價有望挑戰(zhàn)前期高點

　　9月2日，國際黃金價格強勢啟動，其他大宗商品的回調(diào)沒未能阻止黃金的上沖勢頭，本月8日突破1000美元/盎司大關(guān)，隨后更是站穩(wěn)1000美元上方。本輪黃金為何如此強勢？我們認為，在當今經(jīng)濟復(fù)蘇進程和各國經(jīng)濟政策去向不明朗的情況下，市場資金重新流向黃金尋求避險保護，另外伴隨著美元下跌和黃金進入消費旺季，這也給黃金提供持續(xù)走強的動力，并且后市黃金將延續(xù)上漲走勢。

　　一、行情回顧

　　本月黃金強勢突破三角形整理區(qū)間，在千元下方經(jīng)過整固，伴隨美元的步步走軟快速拉升。COMEX黃金主力合約一舉沖至每盎司1025.8美元，有效突破千元大關(guān)。隨后在美聯(lián)儲貨幣政策會議和20國峰會召開前，美聯(lián)儲可能釋放適時退出寬松政策的初步信號，市場對美元信心增強。美元反彈打壓商品價格，黃金振蕩調(diào)整。

　　圖1：COMEX黃金期貨主力合約走勢圖

　　二、基本面分析

　　1.世界經(jīng)濟弱勢復(fù)蘇，未來走勢尚需觀察

世界經(jīng)濟最壞的時刻已經(jīng)過去這一觀點已得到全球共識，世界經(jīng)濟“火車頭”美國的宏觀數(shù)據(jù)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢。近期公布的美國房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)進一步顯示房地產(chǎn)市場正在好轉(zhuǎn)，美國6、7月份房屋開工年率保持增長，同期成屋銷售數(shù)據(jù)也明顯增長。美國制造業(yè)也呈現(xiàn)出回升勢頭，7月美國ISM制造業(yè)指數(shù)為48.9，8月份該指數(shù)更是升至52.9，創(chuàng)下自2007年6月份以來的最高水平，進一步表明制造業(yè)處于擴張狀態(tài)。此外8月份生產(chǎn)指數(shù)、訂單指數(shù)也都表現(xiàn)積極。但還要看到的是，美國勞動力市場和消費領(lǐng)域的數(shù)據(jù)仍不容樂觀，美國經(jīng)濟弱勢復(fù)蘇逐漸成為了市場共識。

　　歐洲方面，德、法等國的數(shù)據(jù)顯示其經(jīng)濟復(fù)蘇狀況更為樂觀。德國8月份PMI為49.2，超過預(yù)期；8月份失業(yè)人數(shù)也低于預(yù)期，8月份PPI指數(shù)較上月上升0.5%，為2008年9月份以來首次實現(xiàn)增長。得益于出口的增長，法國2季度GDP增長了0.3%，8月PMI為50.8。這些數(shù)據(jù)表明歐美主要發(fā)達國家的經(jīng)濟已經(jīng)開始弱勢復(fù)蘇，世界經(jīng)濟復(fù)蘇的進程還很漫長，其前景還存在較大不確定性。

　　2.美元重回下降通道 進一步推高黃金走勢

　　2006-2008年美元一直維持弱勢，去年9月份后開始升值，今年二季度后再度走低貶值。盡管美元處于長期貶值通道中，但金融危機使得投資者迫切尋求避風港，美元得到避險資金的“寵愛”才會升值。目前全球經(jīng)濟企穩(wěn)向好，風險偏好的改變使得美元再度疲軟下跌。從長期來看，美聯(lián)儲大量釋放流動性、持續(xù)的低利率政策以及美國巨額的財政赤字都將使美元貶值，重返下行通道。

　　圖2：美元指數(shù)日K線圖

近一段時間，利空美元的消息層出不窮，美元承受巨大壓力。第一，本月初G20 財長會議上各國財長及央行行長承諾繼續(xù)實施擴張型的財政和貨幣政策以確保全球復(fù)蘇的延續(xù)，在擴張性政策的流動性預(yù)期下，市場對美元的價值存儲功能感到憂慮，對美元的不信任感再次加劇。

　　第二，美聯(lián)儲加息預(yù)期落空。前期表現(xiàn)良好的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)使得市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫。但在 8月12日，美聯(lián)儲宣布繼續(xù)維持零利率政策不變。美國加息時間表的推遲，而德國、澳大利亞等經(jīng)濟超預(yù)期恢復(fù)而可能提前加息，增加了其他貨幣和對美元價格的優(yōu)勢，投資者逐利導致資金流出美國。

　　第三，美國政府雙赤字的擴大。近期美國財政赤字和貿(mào)易赤字擴大再度成為市場焦點。美國"舊車換現(xiàn)金"計劃，以及奧巴馬推出新醫(yī)療改革計劃都進一步增加政府債務(wù)負擔。美國財政部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2008－2009財政年度（9月底結(jié)束）截至8月份的前11個月，聯(lián)邦財政赤字達1．38萬億美元。另外，美國第二季度經(jīng)常項目赤字為988億美元，高于市場預(yù)期。另外可以預(yù)見的是，隨著美國“去庫存化”的結(jié)束并開始“補庫”，美國的貿(mào)易逆差將繼續(xù)擴大。

　　第四，央行儲備多元化。本次