剖析本輪黃金為何如此強(qiáng)勢? |
金融海嘯美元的地位受到嚴(yán)重沖擊,各國政府及世界組織展開對于先有國際貨幣體系進(jìn)行改造的討論,目標(biāo)直指美元。不少國家認(rèn)為,應(yīng)考慮通過創(chuàng)建新的貨幣體系來降低美元在國際貿(mào)易中的作用。雖然近期實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)還不太顯示,但各國中央銀行外匯儲備已開始逐漸多元化,以減少對的美元以來。這無疑對美元長期走勢形成利空。
3.商品價格對預(yù)支“中國需求”的修正 我們發(fā)現(xiàn),此次美元連創(chuàng)新低并不像以前那樣“有效”刺激大宗商品價格攀升,有色金屬價格仍在高位振蕩。前期因“中國需求”概念的炒作,商品價格漲幅較大,但投資者現(xiàn)在不得不面對中國需求的現(xiàn)實(shí):產(chǎn)能過剩導(dǎo)致高庫存,國內(nèi)需求增速放緩致使中國進(jìn)口需求低于預(yù)期。雖然眾多機(jī)構(gòu)上調(diào)對金屬價格預(yù)期,但仍無法改變基本面形勢。 4.黃金實(shí)物消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季 從過去10年的金價走勢看,黃金價格的季節(jié)性特征明顯。一般每年的10月份到次年2月份,由于傳統(tǒng)節(jié)日的到來,印度、中東以及中國等黃金消費(fèi)大國進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)的旺季。世界黃金協(xié)會發(fā)布的今年第二季度報告顯示,中國的黃金需求持續(xù)旺盛,而印度的消費(fèi)也開始恢復(fù)。黃金消費(fèi)旺季的概念也從一定程度上推動了黃金價格上漲。 5.避險情緒是金價上漲的最大推手 本月2-3號,美元指數(shù)無明顯波動,以及其他有色金屬價格大幅下跌的情況下,黃金卻出人意料開始了逆勢大幅上揚(yáng)。這種突然上漲,很難用美元貶值或者通脹預(yù)期來解釋,畢竟市場早已接受這兩種說法,很難成為金價突然啟動的理由。 我們始終認(rèn)為,黃金價格與美元掛鉤,其價格走勢要避險情緒的體現(xiàn)。值得注意的是,本輪金價上揚(yáng)是在風(fēng)險資產(chǎn)價格回調(diào)、美元指數(shù)振蕩整理以及G20財長會議之前發(fā)生的。伴隨著持倉量和成交量的顯著放大,資金推動的背后實(shí)際上反映了投資者的避險需求與風(fēng)險偏好;趯δ壳叭蚪(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程和各國經(jīng)濟(jì)政策去向不明朗的擔(dān)憂,以及主要風(fēng)險資產(chǎn)價格在前期累計上漲后大部分進(jìn)入敏感區(qū)間,資本市場中的一部分資金轉(zhuǎn)而尋求安全資產(chǎn)規(guī)避避險,在美元得不到市場信任的情況下,黃金理所當(dāng)然的成為最后的“避風(fēng)港”。 在避險情緒的帶動下,各路資金紛紛進(jìn)入市場“淘金”,投資黃金的熱情不斷升溫。根據(jù)CFTC的持倉報告顯示,截至9月18日,基金多頭大幅增倉5萬手,從而使非商業(yè)凈多頭數(shù)為384932手;鸪謧}占總持倉比重大幅上升,這一比例已達(dá)到59.95%。 圖3: CFTC基金持倉變化 ETF-SPDR最新持倉數(shù)據(jù)也顯示,9月21日,該基金黃金持有量增加15.256噸,至1101.735噸。自進(jìn)入9月份以來,該基金已經(jīng)連續(xù)增持黃金達(dá)到24.65噸。同時,根據(jù)NYMEX貴金屬期貨、期權(quán)持倉報告顯示,貴金屬持倉全面增加,其中黃金持倉量暴增超過2倍。這些數(shù)據(jù)顯示,隨著金價大漲,資金對黃金的追捧不斷升溫。 圖4: SPDR黃金持有量走勢 三、結(jié)論 回顧此次黃金啟動上漲行情,我們認(rèn)為是由避險資金推動的。但在這背后,正是資金在股市大跌、商品價格走軟、美元低位整理等情況下,是市場對經(jīng)濟(jì)未來走勢以及各國政策傾向充滿疑問的正常反應(yīng),體現(xiàn)了資金的短期避險需求,是短期風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)向所致。 中期來看,世界經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇,資金的風(fēng)險偏好逐漸轉(zhuǎn)強(qiáng)。但是還應(yīng)看到目前的復(fù)蘇進(jìn)程中還存在著大量不確定性因素,各國經(jīng)濟(jì)政策走向不甚明朗,以及主要風(fēng)險資產(chǎn)價格在前期累計上漲后大部分進(jìn)入敏感區(qū)間,維持振蕩格局,趨勢性走向不明,部分資金尋找安全資產(chǎn)進(jìn)行避險。在“新歡”美元弱勢走低,資金重拾“舊愛”黃金,使得金價表現(xiàn)強(qiáng)勁。 在美聯(lián)儲利率會議和20國集團(tuán)峰會召開之前,市場預(yù)計美聯(lián)儲可能適時釋放退出貨幣寬松政策的信號。另外,G20峰會期間,若各國繼續(xù)敦促美國政府采取積極措施刺激經(jīng)濟(jì),或能使美元止跌 |