近期的環(huán)球資金流動(dòng)，明顯地存在不明朗因素。注意，這里說的倒不是經(jīng)濟(jì)的不明朗，關(guān)于經(jīng)濟(jì)的不明朗，其實(shí)明朗得很，大家早已預(yù)期經(jīng)濟(jì)只能緩慢復(fù)蘇，主觀上是否愿意接受這個(gè)結(jié)論是一回事，但投資者心里是清楚知道這一點(diǎn)的，尤其我們從過往日子，資產(chǎn)價(jià)格只能以大區(qū)間上落，已可以證明此想法。

　　這里要說的不明朗因素，是關(guān)于資金流動(dòng)的方向。有別于歐債危機(jī)白熱化之時(shí)，當(dāng)時(shí)方向十分清楚，就是從歐洲方面撤離，歐債歐股歐元俱跌，資金流進(jìn)日?qǐng)A或美元或美債或黃金，而旁邊擊中的是股市或油價(jià)，當(dāng)時(shí)最明顯的訊號(hào)是vix指數(shù)的急升至40以上水平。

　　自從6月中后，上述方向剛好相反，就是資金由避險(xiǎn)情緒中扭轉(zhuǎn)過來，重新投入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。值得留意，這段日子，金價(jià)一直挺住，到最后才于高位回落。

　　近兩周油金價(jià)升跌同步

　　值得留意，近期的動(dòng)態(tài)顯然不是上述兩個(gè)正反方向，而是沒有一個(gè)明確的單一方向。一方面，大家看到股市重回上落市格局，這是最容易看得明白的。但物極必反，歐元不斷反彈，美元在各種內(nèi)憂外患之下，既要考慮本身經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度減弱，也要相應(yīng)于歐元反彈，美元自然向下。

　　最應(yīng)該小心留意的是油價(jià)和金價(jià)，兩者近兩星期竟然是同步升跌的日子較多。這可奇怪了，如果說油價(jià)反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，金價(jià)代表危機(jī)的避險(xiǎn)，那么，兩者怎樣可能同步呢？

　　對(duì)于這種難以說得合情理的變化，可以這樣看。金融海嘯之后，投資者意識(shí)到黃金作為避險(xiǎn)工具，以及對(duì)抗央行不斷印鈔的潛在通脹壓力，是有相當(dāng)角色，故此，愈來愈多人愿意投資買金。當(dāng)然，最初大家的傾向不太明顯，直到今年4月以后，歐債危機(jī)之下，黃金的力量便表露無遺。

　　然而，正是這個(gè)時(shí)候，吸引了大量本身對(duì)金價(jià)向上的信念不太強(qiáng)的投資者，他們是在危機(jī)最盛之時(shí)買入，可算是近期高位，故此，當(dāng)金價(jià)不再上升，他們的反應(yīng)也是最易改變的。一定要等這批投資者都甩賣手上的持金，才能讓金價(jià)再回復(fù)輕易上升的態(tài)勢(shì)。依此之故，金價(jià)即使長期看升，短期也有沽壓，主要是這些后來跟風(fēng)買入者的持貨甩賣壓力，當(dāng)然，也旁及一些早已買入坐看金價(jià)上升多時(shí)的投資者。

　　另一方面，油價(jià)到了70美元便不再下跌，反映經(jīng)濟(jì)不再惡化影響需求之余，也反映具體開采成本，以及長期的供應(yīng)壓力。當(dāng)然，短期內(nèi)很難想像油價(jià)像金融海嘯前大升至140美元，但維持在70至85美元，似乎已成為投資者的共識(shí)。