今年黃金價格還有牛市機會嗎

2013年，中國投資者高度關(guān)注的問題是黃金12年牛市是否終結(jié)？我的觀點很明確，沒有結(jié)束。
　　持續(xù)近一年半的黃金價格下跌調(diào)整不過是正常的價格修正，是對過去三年(2009年-2011年)大漲的一個理性回歸。確實在全球貴金屬市場上發(fā)生著一些短期的利空和猜測，但是，我們要認真研究和理解2007年之前的全球金融資產(chǎn)價格泡沫形成原因，以及2011年之前持續(xù)三年的金銀價格瘋狂上漲現(xiàn)象之后，就能比較清楚的理解真正支撐金融資產(chǎn)價格的不是寬松的“貨幣存量”，也不是所謂的“簡單量化寬松”，而是金融杠桿效率，或者我們也稱為基礎(chǔ)貨幣的放大倍數(shù)(貨幣乘數(shù))。

　　金融杠桿效率的擴張是呈現(xiàn)幾何倍數(shù)效應的，所以一旦金融杠桿效率得到恢復，金銀價格還將有更高的市場估值。如何能判定金融杠桿效率重新擴張呢？當然是全球經(jīng)濟復蘇，金融和資本市場重新煥發(fā)生機與活力。那時投資者的投資和消費意愿將雙雙走強，投資風險偏好大幅回升。不僅僅會大量參與股票、商品、能源等多領(lǐng)域市場投資，更會增加在期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品上的投資數(shù)量。這時全球的資產(chǎn)價格將重新達到一個更高水平，其規(guī)模也將再度放大。到那時，我們才會真正看到全球資產(chǎn)規(guī)模將充分體現(xiàn)出過去三年里，全球各國央行實行的QE操作(量化寬松)的實際效果。

　　美國在2013年初公布的各類經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示的經(jīng)濟復蘇進程減漫、經(jīng)濟增速小幅下滑，但這些很有可能是為順利解決“債務上限”所制造的“陰謀”。當然，歐洲、日本、以及新興經(jīng)濟體國家的經(jīng)濟也在一定程度上對美國經(jīng)濟復蘇造成拖累。但是，我們看到美國股票市場重回歷史高點，不僅僅是因為市場對未來經(jīng)濟復蘇信心的回升，更主要的是美聯(lián)儲多年QE操作的效果顯現(xiàn)。同時，就美國解決“債務上限”根本辦法而方，必須是要確保美國經(jīng)濟持續(xù)健康和美元貨幣資產(chǎn)的充沛和幣值穩(wěn)定。

　　這就讓資本市場明確了美國寬松貨幣環(huán)境還將以較大規(guī)模的方式，繼續(xù)保持一段時間。而美國制造業(yè)的復蘇才是真正解決美國就業(yè)問題的根本，所以投資股票自然是投資者最安全的選擇之一。股票市場的繁榮對金銀市場也具有一定的短線支撐作用，因此金銀價格在無實質(zhì)性利好的情況下，依然保持在歷史較高水平上震蕩反復。

　　然而，就全球經(jīng)濟現(xiàn)狀來看，消費需求不足依然是制約經(jīng)濟復蘇的最大障礙。在全球性寬松貨幣的大環(huán)境下，通脹水平雖然保持在較合理水平(歐美保持在2%—2.5%之間)。但這種較為合理水平并不能吸引消費需求的增加。

　　超低利率水平的長期存在，讓負利率狀態(tài)得以持續(xù)