投資者宜采取短多長空策略，輕倉操作
由于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)起伏較大，加之耶倫剛剛接手美聯(lián)儲主席，市場對美聯(lián)儲持續(xù)縮減QE產(chǎn)生了懷疑，金價(jià)因此展開反彈之旅。
然而，我們認(rèn)為，隨著2013年金價(jià)自歷史高位大幅下跌，其已經(jīng)步入中長期的熊途。具體理由是：美聯(lián)儲QE效應(yīng)逐步縮減，市場對惡性通脹的預(yù)期減弱；美國失業(yè)率下降，股市持續(xù)向好，增加了黃金的持倉成本；美元指數(shù)上漲，令資金回流美國，而非繼續(xù)持有黃金；歐洲雖已恢復(fù)平靜，但仍存不確定性；部分國家計(jì)劃拋出黃金，以彌補(bǔ)保證金(行情 股吧 買賣點(diǎn))的不足。
總的來說，金價(jià)在2014年很難出現(xiàn)單邊上漲行情，短期以振蕩上揚(yáng)為主，中長期難改下行命運(yùn)，投資者宜采取短多長空的策略，輕倉操作。
失業(yè)率不是唯一指標(biāo)，美元年內(nèi)加息無望
2014年1月31日，耶倫正式接替伯南克，開始其為期四年的美聯(lián)儲主席任期。至此，持續(xù)數(shù)月關(guān)于美聯(lián)儲主席人選的猜測畫上句號，這在很大程度上降低了市場對于美聯(lián)儲貨幣政策連續(xù)性的擔(dān)憂。
耶倫是主張用貨幣刺激政策緩解失業(yè)的鴿派人物。她的研究領(lǐng)域側(cè)重于勞動力市場，對失業(yè)現(xiàn)象的成因、對策以及經(jīng)濟(jì)衰退時期就業(yè)市場模式有著深刻見解。耶倫提出了控制基準(zhǔn)利率以實(shí)現(xiàn)刺激經(jīng)濟(jì)的“最優(yōu)控制”理論：實(shí)現(xiàn)實(shí)際失業(yè)率和通脹率與目標(biāo)值間偏離度最小化的方法是將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率維持在市場預(yù)期以下。依據(jù)耶倫的理論，聯(lián)邦基金利率在2016年年底的最佳選擇是維持在接近1%或以下的水平。
圖為耶倫、美聯(lián)儲及泰勒隱含利率對比
對比耶倫規(guī)則、泰勒規(guī)則和FOMC委員預(yù)測中值可見，耶倫規(guī)則隱含利率明顯低于市場預(yù)期：2015年年底泰勒規(guī)則隱含利率高出FOMC委員預(yù)測中值170個基點(diǎn)，更高出耶倫規(guī)則隱含利率260個基點(diǎn)。
圖為美國GDP和CPI走勢對比
耶倫認(rèn)為，通脹主要由長期通脹預(yù)期決定，且美聯(lián)儲明確2%的長期通脹目標(biāo)能有效地引導(dǎo)通脹預(yù)期，在長期通脹預(yù)期穩(wěn)定的前提下，F(xiàn)OMC可以容忍短期通脹相對目標(biāo)值出現(xiàn)偏離，以促進(jìn)就業(yè)增長。雖然持續(xù)量化寬松有導(dǎo)致通脹率高于2%的可能，但是耶倫認(rèn)為這種偏離是短期的、可以接受的。她表示，2%的通脹目標(biāo)不應(yīng)該被看作是通脹的上限，而應(yīng)是2.5%至1.5%區(qū)間的中值。這意味著，如果美國失業(yè)率回歸正常水平，她更愿意容忍通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)。
除了新一任美聯(lián)儲主席外，F(xiàn)OMC委員中還有四位擁有投票權(quán)的委員有所更迭，因此，目前尚不能完全判斷2014年美聯(lián)儲FOMC內(nèi)部鷹鴿格局。我們傾向于關(guān)注有重
