自今年9月份以來(lái)，歐債危機(jī)愈演愈烈，避險(xiǎn)需求激增，而傳統(tǒng)的避險(xiǎn)工具黃金的走勢(shì)卻急轉(zhuǎn)直下，風(fēng)光不再。與此同時(shí)，美元的強(qiáng)勢(shì)反彈也加劇了黃金的跌勢(shì)。近期黃金更是跌破了千六整數(shù)關(guān)口，200日移動(dòng)均線也宣告失守，黃金十年牛市岌岌可危。究其原因，主要是黃金避險(xiǎn)功能弱化。

　　黃金與美元避險(xiǎn)能力強(qiáng)弱變化導(dǎo)致黃金遭到暫時(shí)拋售

　　9月份以來(lái)，歐債危機(jī)快速惡化，加之歐元區(qū)各國(guó)在應(yīng)對(duì)危機(jī)時(shí)互相推諉，遲遲無(wú)法拿出徹底解決危機(jī)的辦法，全球金融市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，流動(dòng)性日益趨緊，避險(xiǎn)需求越來(lái)越強(qiáng)烈。黃金雖然是傳統(tǒng)意義上的避險(xiǎn)工具，但在流動(dòng)性上較之美元不具備優(yōu)勢(shì)，況且黃金之前積累的漲幅也削弱了其風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力，反而促使投資者拋售黃金以換取流動(dòng)性。

　　與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在歐債危機(jī)期間表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，美國(guó)國(guó)債及美元就成為此間避險(xiǎn)資金的最優(yōu)選擇。美元指數(shù)自今年9月份以來(lái)強(qiáng)勁反彈，目前已升至80點(diǎn)水平，較之9月初，升幅接近8%。而以美元計(jì)價(jià)的黃金無(wú)可避免地遭到壓制。另外，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期持續(xù)放緩及黃金價(jià)格處于歷史較高水平，也相對(duì)削弱了黃金的實(shí)物消費(fèi)需求及投資需求。

　　不過(guò)，即便當(dāng)前黃金尷尬的局面也并不意味著其遭到資產(chǎn)的徹底拋棄。美元在避險(xiǎn)能力上勝出黃金只是當(dāng)前極端避險(xiǎn)情緒下，市場(chǎng)基于流動(dòng)性、相對(duì)價(jià)格水平等選擇了美元，黃金與美元的避險(xiǎn)能力相對(duì)強(qiáng)弱變化導(dǎo)致了黃金遭到暫時(shí)的拋售。從黃金ETF持倉(cāng)量及紐約黃金期貨持倉(cāng)凈多頭的情況來(lái)看，全球最大的黃金ETF-SPDRGOLDSHARES截至12月20日持倉(cāng)量為1279.98噸，較9月初反而增加了47.67噸，COMEX黃金期貨基金凈多單較之9月初下降14.9%�；�金在黃金上的減持跡象并不明顯。

　　歐債危機(jī)與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，可能重新點(diǎn)燃黃金避險(xiǎn)需求

　　展望后市，歐債危機(jī)及美國(guó)債務(wù)問(wèn)題將長(zhǎng)期困擾金融市場(chǎng)，而其高負(fù)債的根源在于赤字和貿(mào)易不平衡，而短期為解決赤字實(shí)施的財(cái)政緊縮將加大經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，金融市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求將長(zhǎng)期存在。主權(quán)債務(wù)問(wèn)題的爆發(fā)暴露出紙幣作為儲(chǔ)備貨幣的弊端，未來(lái)全球貿(mào)易再平衡趨勢(shì)決定了美元在此過(guò)程中的弱勢(shì)，弱勢(shì)美元及國(guó)際貨幣儲(chǔ)備體系的再平衡將促使官方長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)黃金的需求，一些對(duì)黃金資產(chǎn)配置較低的新興國(guó)家將進(jìn)一步加大黃金資產(chǎn)配置。

　　當(dāng)前黃金高位回落主要受制于美元的持續(xù)壓制，但黃金的避險(xiǎn)功能并未喪失，只不過(guò)在與美元避險(xiǎn)功能的博弈上暫時(shí)略遜一籌。且一旦美元與歐元“比爛”的局面結(jié)束，只要?dú)W元不會(huì)更爛，美元升勢(shì)將難以為繼。且美國(guó)自