美元匯率的技術(shù)分析偏好者認(rèn)為,鑒于目前美元對(duì)主要貨幣的有效匯率指數(shù)已經(jīng)降至1970年代布雷頓森林體系崩潰后的最低點(diǎn),美元繼續(xù)貶值的空間不大,70-80應(yīng)該是美元指數(shù)的支撐位。最近迪拜世界債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)使得全球投資者避險(xiǎn)情緒上升,全球股市與大宗商品市場(chǎng)應(yīng)聲而下,美國(guó)國(guó)債收益率再度走低,而美元匯率顯著反彈。技術(shù)分析偏好者們大受鼓舞,認(rèn)為美元匯率的拐點(diǎn)已到,未來(lái)收復(fù)失地指日可待。

 　　我們對(duì)此并不樂(lè)觀。美元匯率終究會(huì)步入上升通道,然而不會(huì)是當(dāng)前。美元匯率強(qiáng)勁反彈不會(huì)早于美聯(lián)儲(chǔ)加息,而美聯(lián)儲(chǔ)加息不會(huì)早于明年第三季度。迪拜世界不是雷曼兄弟,難以在全球金融市場(chǎng)上掀起巨大波瀾。迪拜甚至不是新興市場(chǎng)國(guó)家的典型代表,迪拜主權(quán)危機(jī)不會(huì)引發(fā)全球投資者調(diào)低對(duì)整個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家的信用評(píng)級(jí)。而從伯南克近日在華盛頓經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部的講演來(lái)看,美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)改變寬松貨幣政策的基調(diào)。

　　當(dāng)一個(gè)國(guó)家膨脹到要修建創(chuàng)紀(jì)錄的摩天大樓以留此存照之際,這個(gè)國(guó)家距離經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)爆發(fā)之日就不太遠(yuǎn)了。迪拜塔的修建同樣是迪拜神話由盛轉(zhuǎn)衰的標(biāo)志。迪拜這個(gè)缺乏原油、天氣燥熱、黃沙漫天的國(guó)家,在過(guò)去10年居然成為全球旅游勝地、著名自由港以及國(guó)際金融中心,這的確是一個(gè)美麗的故事。然而故事的背后,則是一個(gè)不折不扣的泡沫形成與膨脹過(guò)程。房地產(chǎn)成為迪拜過(guò)去幾年的增長(zhǎng)動(dòng)力,跨國(guó)貸款為房地產(chǎn)開發(fā)提供了“廉價(jià)”資金,國(guó)際承包商為房地產(chǎn)開發(fā)提供了建造服務(wù),國(guó)際投資者紛紛到迪拜購(gòu)買房地產(chǎn),而絕大多數(shù)人購(gòu)買的原因在于預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格會(huì)不斷上漲。

　　在光鮮的城市輪廓背后,是超過(guò)GDP150%的外債,是迪拜世界占阿聯(lián)酋總債務(wù)四分之三比重,是一切繁榮構(gòu)筑在房?jī)r(jià)將會(huì)不斷上漲的海市蜃樓。當(dāng)美國(guó)次貸危機(jī)演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī),金融市場(chǎng)上出現(xiàn)流動(dòng)性過(guò)剩與信貸緊縮,當(dāng)投資者對(duì)于迪拜房?jī)r(jià)上漲的可持續(xù)性感到懷疑,且迪拜世界不能再在市場(chǎng)上獲得廉價(jià)資金而延展債務(wù)之后,危機(jī)便轟然爆發(fā)。

　　整個(gè)世界正處于金融市場(chǎng)回暖與實(shí)體經(jīng)濟(jì)反彈的關(guān)鍵時(shí)刻,市場(chǎng)信心依然脆弱。因此,迪拜世界債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)在短期引發(fā)連鎖反應(yīng)。市場(chǎng)超調(diào)是短暫的,當(dāng)市場(chǎng)意識(shí)到迪拜世界不過(guò)是舊危機(jī)的漣漪,而非新危機(jī)的濫觴之時(shí),市場(chǎng)也回歸理性,一切仍將回到V形反彈的軌道上。

　　為什么迪拜世界不能引發(fā)第二波金融海嘯呢？第一,迪拜世界不是雷曼兄弟。雷曼兄弟既是美國(guó)第四大投資銀行,又是美國(guó)短期貨幣市場(chǎng)的重要做市商。雷曼兄弟的倒閉不但打破了投資者關(guān)于具有系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)“大而不