倒”的預(yù)期,而且引發(fā)了短期貨幣市場的崩盤,觸發(fā)了影子金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性崩潰。相比之下,迪拜世界在全球金融市場上扮演的角色很不起眼,僅僅是地處中東一隅的實(shí)體企業(yè)而已;第二,迪拜世界的債務(wù)相當(dāng)透明,而且并沒有介入過于復(fù)雜的金融衍生品交易,債務(wù)違約造成的乘數(shù)有限;第三,盡管像匯豐、渣打之類的跨國銀行可能會(huì)遭遇較大沖擊,但發(fā)達(dá)國家政府不會(huì)再度讓雷曼破產(chǎn)的悲劇重演,在政府各種支持下,跨國銀行將和迪拜世界達(dá)成債務(wù)重組協(xié)議。

　　有人擔(dān)憂,迪拜世界債務(wù)危機(jī)會(huì)引發(fā)國際投資者對(duì)整個(gè)新興市場國家主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的重新評(píng)估,從而可能引發(fā)短期國際資本的再度逆轉(zhuǎn)。這種觀點(diǎn)太過杞人憂天。一方面,迪拜代表不了東亞新興市場國家。后者在東南亞金融危機(jī)之后顯著降低外債規(guī)模,并積累起巨額外匯儲(chǔ)備。清邁協(xié)議多邊化努力增強(qiáng)了東亞國家抵御危機(jī)沖擊的能力。另一方面,迪拜甚至代表不了中東國家。典型中東國家的繁榮構(gòu)筑在油價(jià)之上,當(dāng)油價(jià)回到每桶80美元的水平上,中東國家爆發(fā)危機(jī)的可能性已經(jīng)不大。此外,外債負(fù)擔(dān)較大的中東歐國家在09年年初的確是風(fēng)聲鶴唳,但隨著市場反彈、IMF提供的援助以及與債權(quán)者達(dá)成的協(xié)議,這些國家已經(jīng)挺了過來。最嚴(yán)重的后果,無非是迪拜違約導(dǎo)致中東歐國家主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升,危機(jī)對(duì)整個(gè)新興市場國家的影響不大。

　　因此,迪拜事件的爆發(fā)更像是一場剛剛開始的盛宴中爆發(fā)的一個(gè)微不足道的插曲,它不會(huì)扭轉(zhuǎn)美元套利交易的勃興,不會(huì)逆轉(zhuǎn)短期國際資本從發(fā)達(dá)國家向新興市場國家的流動(dòng),也不會(huì)阻止美元有效匯率的繼續(xù)貶值。迪拜事件可能造成國際投資者對(duì)新興市場國家風(fēng)險(xiǎn)看法的分化。在這種情況下,基本面更加健全、外債負(fù)擔(dān)更低的東亞國家（尤其是中國）可能面臨更加洶涌的短期國際資本流入。新興市場經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)價(jià)格泡沫化將會(huì)進(jìn)一步加劇,直到2010年下半年甚至更久后的某個(gè)時(shí)點(diǎn),一切再度逆轉(zhuǎn)。資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)和資產(chǎn)價(jià)格崩盤的故事總是重復(fù)上演,只不過悲劇的主人公卻在不斷輪換。