黃金年度均價顯著抬升，波動加大

　　2011年第三季度起黃金年度金價上漲斜率明顯抬升，即使近期黃金價格出現(xiàn)大幅調(diào)整，預(yù)計近期黃金的年度均價仍會明顯上行。

　　近期金價波動率明顯上升。

　　黃金基本面喜中有憂

　　有且只有中國、印度需求支撐實物黃金市場，一旦印度、中國兩者中的任何一個國家黃金需求出現(xiàn)意外下滑，都將給市場造成巨大利空；2011年第二季度，全球黃金供求平衡表的規(guī)模出現(xiàn)了縮減；長期看，循環(huán)用金和金條金幣需求導(dǎo)致供求狀況可能突然扭轉(zhuǎn)，使黃金行情的突然結(jié)束；有關(guān)“中國應(yīng)大幅增加官方黃金儲備”的觀點存在邏輯漏洞。

　　關(guān)注未來影響未來黃金價格的交易性因素

　　黃金ETFs增倉結(jié)構(gòu)說明未來增倉期望已不可過高，最大的ETF基金SPDR增倉已不明顯，最大的增倉出現(xiàn)在了COMEX的ETF，我們認(rèn)為COMEX的ETFs的持有者投機性大于SPDR；買鉑金賣黃金因素對短期黃金價格帶來一定壓力；在本次市場暴跌前，上海市場出現(xiàn)了大幅貼水的罕見現(xiàn)象，說明國內(nèi)買盤極度疲弱，隨著倫敦市場的大幅下跌，上海升水在市場下跌過程中持續(xù)擴大，未來要繼續(xù)關(guān)注升貼水的變化。

　　尋找不確定中的確定

　　受市場對歐洲主權(quán)債務(wù)危機預(yù)期和其他風(fēng)險事件不斷出現(xiàn)的影響，未來黃金波動仍可能較大；歐洲主權(quán)債務(wù)危機仍有不確定性，對市場影響雙面；OT2對黃金的作用偏空；全球金融市場大幅震蕩，市場極度恐慌，令市場對未來QE3的預(yù)期升溫，將有利于黃金短期表現(xiàn)；未來一段時間發(fā)生局部戰(zhàn)爭仍是大概率事件，一旦出現(xiàn)局部戰(zhàn)爭，對黃金價格將是短期利好。

　　金價上漲使黃金股取得相對收益，指數(shù)使黃金股取得絕對收益，估值只是心理支撐，關(guān)鍵還是金價和指數(shù)的疊加作用。建議中期回避整個有色金屬行業(yè)中的資源類上市公司，包括黃金類上市公司。但在短期，可以在黃金價格大幅波動時，在大幅下跌后且指數(shù)處于相對低位時，對黃金類上市公司階段性予以重點關(guān)注。