廣發(fā)期貨 程富強(qiáng)

　　次貸危機(jī)引發(fā)了金融危機(jī)，進(jìn)而發(fā)展成經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這一點(diǎn)在全球主要經(jīng)濟(jì)體最新公布的數(shù)據(jù)上得以體現(xiàn)：發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)全面陷入衰退，而且有繼續(xù)惡化的趨勢(shì)。

　　美國(guó)去年四季度GDP年率大幅下降3.8%，為1982年第一季度以來(lái)之最。2008年失業(yè)人數(shù)增加350萬(wàn)，創(chuàng)1939年該指標(biāo)統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最高記錄，1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少59.8萬(wàn)，降幅為1974年12月份以來(lái)最大；歐元區(qū)去年11月經(jīng)常賬赤字意外擴(kuò)大至160億歐元，通脹達(dá)到1999年以來(lái)最低，企業(yè)景氣指數(shù)降至自1985年來(lái)的低點(diǎn)-3.17；英國(guó)12月房?jī)r(jià)年降15.9%創(chuàng)紀(jì)錄最大降幅。一連串糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，令悲觀情緒充斥，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，避險(xiǎn)需求上升。

　　為了阻止經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，世界各國(guó)都在不斷加大政策救市力度，尤以美國(guó)為代表。美國(guó)新任總統(tǒng)奧巴馬1月20日正式就職后，致力于經(jīng)濟(jì)救助行動(dòng)，總額約8000億美元的龐大經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃也有望在2月中旬通過(guò)并實(shí)施，對(duì)金融業(yè)的新金融救助規(guī)模更是高達(dá)萬(wàn)億規(guī)模。

　　這是繼布什政府經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃半年內(nèi)更加大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)金融救助行動(dòng)，但是政策出臺(tái)的過(guò)程依然一波三折，具體細(xì)節(jié)也令市場(chǎng)失望，更加重了市場(chǎng)短期避險(xiǎn)情緒。

　　這種避險(xiǎn)情緒目前已主宰金市，促使避險(xiǎn)資金加速進(jìn)入黃金市場(chǎng)。從資金推動(dòng)角度來(lái)看，金價(jià)短期仍具上攻動(dòng)能較多，但避險(xiǎn)情緒一旦減弱，將導(dǎo)致金價(jià)回落。

　　這是因?yàn)楸据喩蠞q的主要?jiǎng)恿?lái)源于中長(zhǎng)線的避險(xiǎn)資金。由于其它金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不止，風(fēng)險(xiǎn)較大，此類資金為了尋求安全的避風(fēng)港或是調(diào)整資產(chǎn)組合，增加黃金投資的權(quán)重，通過(guò)購(gòu)買實(shí)物黃金、或與黃金掛鉤的各種金融衍生工具進(jìn)入黃金市場(chǎng)。它們的風(fēng)格是比較穩(wěn)健，傾向趨勢(shì)投資，在金融危機(jī)未出現(xiàn)明確好轉(zhuǎn)跡象之前，此類資金將常駐金市。最明顯的代表就是全球最大的黃金ETF——SPDR，其持金量自雷曼兄弟破產(chǎn)事件以來(lái)穩(wěn)步增加，這種趨勢(shì)并未受此期間金價(jià)回落的影響，進(jìn)入2009年呈現(xiàn)增幅逐步加速之勢(shì)，持金量從去年底的780.23噸，增加到目前的935.09噸，增長(zhǎng)幅度高達(dá)20%，僅11日一天就增加了逾40噸，為金價(jià)突破壓力創(chuàng)六個(gè)半月新高做出了巨大貢獻(xiàn)。

　　但短線游資也一同進(jìn)出金市，它對(duì)金價(jià)是把“雙刃劍”。目前全球有幾萬(wàn)億美元規(guī)模的游資，時(shí)刻在尋找快速獲利時(shí)機(jī)，特別是在金融危機(jī)大背景下投機(jī)機(jī)會(huì)變少后，游資在金市投機(jī)的幅度也加大了，主要通過(guò)黃金衍生工具進(jìn)行。由于黃金市場(chǎng)在五大金融市場(chǎng)中規(guī)模最小，面對(duì)全球龐大的短線游資的進(jìn)出，金價(jià)的波動(dòng)幅度也被放大，其助漲助跌作用明顯。

　　短線游資的隱蔽性比較強(qiáng)，但是通過(guò)全球最大的黃金期貨市場(chǎng)——COMEX期金的非商業(yè)持倉(cāng)凈多倉(cāng)與金價(jià)的變化圖，可以發(fā)現(xiàn)游資的蹤跡。在金融風(fēng)暴全面爆發(fā)后，凈多倉(cāng)變化加劇，短線操作特征明顯，其直接導(dǎo)致了金價(jià)短期的波動(dòng)。近期金價(jià)的上漲也得益于基金凈多倉(cāng)的持續(xù)增長(zhǎng)。但是隨著年度關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布完畢，經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃最終頒布執(zhí)行，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒將降溫，短線游資的撤離將導(dǎo)致金價(jià)回落。

　　總之，在當(dāng)前危機(jī)背景下，避險(xiǎn)需求造就并主導(dǎo)了近期黃金價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)未明確好轉(zhuǎn)之前，中長(zhǎng)期資金將常駐金市支撐金價(jià)。短線資金則利用危機(jī)一次次的沖擊波，或是糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，或是典型負(fù)面經(jīng)濟(jì)事件，來(lái)推高金價(jià)。

　　近期金價(jià)可能維持震蕩盤(pán)升局面，但上漲空間并不大，持續(xù)性牛市的基礎(chǔ)也不牢靠，投資者在千點(diǎn)關(guān)口應(yīng)保持理性，不宜盲目追漲。