“高不成低不就”是近段時(shí)間對(duì)黃金價(jià)格走勢(shì)的最好詮釋，圍繞880~970美元之間的22個(gè)交易日的振蕩行情是對(duì)耐心與智慧的考驗(yàn)。近期黃金市場(chǎng)表現(xiàn)出來(lái)的特點(diǎn)便是投資者大量購(gòu)入實(shí)物黃金，而黃金相關(guān)衍生品業(yè)務(wù)卻反倒萎縮，市場(chǎng)缺乏銀行做市商和基金買(mǎi)盤(pán)主導(dǎo)。
 
 

　　宏觀面上紙幣無(wú)限，黃金有限矛盾仍很突出，這也決定了可能在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)黃金相對(duì)于全球貨幣升值的趨勢(shì)不會(huì)改變，這也能持續(xù)吸引機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)駐金市。筆者認(rèn)為，900美元之下，將是基金集中建倉(cāng)的最佳時(shí)機(jī)。

　　投資者買(mǎi)入實(shí)物黃金

　　全球大小黃金ETF基金共10只，ETF基金主要參與對(duì)象集中在散戶群體，比較知名的黃金ETF基金SPDR現(xiàn)今持有黃金數(shù)量1127.44噸 ，GoldBullionSecurities（歐洲）持有黃金134.49噸，GoldBullionSecurities（澳大利亞）持有黃金12.49噸 ，New GoldDebenturesDubai（南非）持有黃金29.23噸，GoldSecurities（NASDAQ）持有黃金0.16噸。

　　1~3月份，旺盛的投資性需求成為金市的突出亮點(diǎn)，對(duì)沖了珠寶首飾的萎縮，并且在900美元之上有一定幅度增長(zhǎng)的舊金回收也被投資性需求所吞沒(méi)。新的避險(xiǎn)資金推動(dòng)和老的投資性需求退出，不斷在900美元之上擦出火花，新老多頭在900美元區(qū)間呈高位換手態(tài)勢(shì)。

　　短期黃金ETF的增量正在消化礦場(chǎng)金商900美元之上的套期保值頭寸，一旦完成ETF基金的增量將大幅度反映在價(jià)格走勢(shì)上，金價(jià)有望在2季度價(jià)格迎來(lái)較大幅度的上漲。

　　基金和銀行本輪踏空

　　近段時(shí)間黃金市場(chǎng)最過(guò)鮮明的特點(diǎn)便是實(shí)物買(mǎi)盤(pán)占據(jù)主流，過(guò)去8年大牛市行情，基金買(mǎi)盤(pán)成為推升黃金價(jià)格的主要力量，定價(jià)權(quán)集中在銀行市場(chǎng)。而在這輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)還在不斷深化時(shí)刻，我們?cè)仁煜さ娜鹗裤y行和匯豐銀行仍在危機(jī)中忙碌著，黃金市場(chǎng)缺乏了這些做市商。近期流入金市的資金與國(guó)債市場(chǎng)溢出的資金和全球套利型基金有較大關(guān)系，從亞洲時(shí)段、歐洲時(shí)段、美洲時(shí)段較為凌亂的零和博弈特征來(lái)看市場(chǎng)并沒(méi)有托市資金。

　　黃金這輪行情最大的踏空者不是散戶也不是礦產(chǎn)企業(yè)，而是基金和銀行。次貸危機(jī)的爆發(fā)曾掀起過(guò)一輪去杠桿化潮流，時(shí)至黃金2月破千之日，基金頭寸一直萎靡不前（從CFTC公布的數(shù)據(jù)可以看出，本輪黃金價(jià)格破千時(shí)刻，非商業(yè)性持倉(cāng)凈多165921張頭寸，3月10日萎縮至144788張凈多，上周截至3月24日，非商業(yè)性凈多151927張，與高峰時(shí)期的超過(guò)20萬(wàn)張不可同日而語(yǔ)，凈頭寸的變化與價(jià)格的關(guān)聯(lián)性也表現(xiàn)為弱化）。

　　900美元之下買(mǎi)入為主

　　根據(jù)過(guò)去40年黃金價(jià)格的高低點(diǎn)對(duì)應(yīng)關(guān)系來(lái)看，2季度黃金價(jià)格再次起飛的可能性較大。

　　黃金如今對(duì)商業(yè)周期的敏感性大于季節(jié)性周期的調(diào)整。2季度是我們認(rèn)為全球央行集中貨幣投放和貨幣競(jìng)相貶值最為加劇的時(shí)間段，盡管此時(shí)夏季淡季因素將沖擊珠寶首飾業(yè)，但表現(xiàn)在價(jià)格上預(yù)計(jì)將有一輪爆發(fā)性的上漲。

　　技術(shù)圖形上，周K線圖形上黃金雙頂和頭肩底的猜測(cè)從來(lái)就未曾停止，在上周金價(jià)陰殺陽(yáng)后技術(shù)指標(biāo)縮量跡象已然顯著，并給中期信號(hào)黯淡之光；短期黃金受風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步上升的影響空方有不同程度的放量表現(xiàn)，甚至在MACD指標(biāo)近期死叉后市場(chǎng)甚至懷疑價(jià)格是不是有在消化完19日美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)長(zhǎng)債后延續(xù)下跌走勢(shì)。

　　事實(shí)上在日K線上布林帶進(jìn)一步收口的前提下黃金只有測(cè)試下軌之憂，但并不擊穿之險(xiǎn)。在布林帶進(jìn)一步收口表現(xiàn)下全球金商若有進(jìn)一步屯金意愿那么將促使價(jià)格進(jìn)一步上揚(yáng)，那么黃金技術(shù)面將在基本面進(jìn)一步強(qiáng)化下表現(xiàn)出進(jìn)一步弱化趨勢(shì)。

　　相信后市黃金價(jià)格將很難長(zhǎng)時(shí)徘徊在900美元之下，總體上筆者建議投資者可在900美元之下買(mǎi)入為主，建議投資者盡可能的選擇非杠桿的黃金產(chǎn)品作為投資工具，并延長(zhǎng)一定的時(shí)間。