昨天是一個(gè)較為黑暗的日子，全球股市、大宗商品、貴金屬等全部遭受拋壓。按照常理推論，由于貴金屬具有很強(qiáng)的避險(xiǎn)功能，在股市和大宗商品暴跌時(shí)，一些避險(xiǎn)資金往往會(huì)進(jìn)入貴金屬市場(chǎng)，推動(dòng)其價(jià)格上漲。比如在2008年美國(guó)雷曼兄弟宣布破產(chǎn)時(shí)，道瓊斯股市暴跌，黃金大漲；在2011年8月美國(guó)信用評(píng)級(jí)遭標(biāo)普下調(diào)后，股市和大宗商品下跌，而黃金大漲。

　　我們研究發(fā)現(xiàn)：這僅僅是金融危機(jī)出現(xiàn)第一階段貴金屬的表現(xiàn)。由于危機(jī)剛開始出現(xiàn)時(shí)，這個(gè)金融系統(tǒng)的流動(dòng)性還沒有出現(xiàn)問題，而隨著危機(jī)的深入。首先是一些上市金融公司的市值大幅縮水，而壞賬顯著增多，導(dǎo)致銀行資產(chǎn)負(fù)債不平衡，風(fēng)險(xiǎn)敞口開始暴露。其次，人們的收入開始減少，總儲(chǔ)蓄下降，使銀行更難從市場(chǎng)獲得流動(dòng)性。最后，銀行開始惜貸，企業(yè)難以投資擴(kuò)張，從而影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，反過(guò)來(lái)制約金融系統(tǒng)的流通性。

　　歐元區(qū)由于主權(quán)債務(wù)問題，打擊投資者的信心，使得其融資成本不斷升高。另外，其經(jīng)濟(jì)尚未走出衰退泥潭，財(cái)政收入并未改善。目前希臘、意大利、西班牙等國(guó)家的債務(wù)結(jié)構(gòu)并沒用得以改善，而國(guó)家沒辦法通過(guò)增加財(cái)政支出的方式來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。

　　因此，歐元區(qū)很多銀行已經(jīng)陷入流動(dòng)性危機(jī)。在9月21日，MF發(fā)布《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》，稱歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)給歐洲銀行增加了3000億歐元的風(fēng)險(xiǎn)敞口，他們需要充足資本以確保能應(yīng)對(duì)可能的損失。而前三個(gè)月，歐洲銀行監(jiān)管部門給銀行所做的壓力測(cè)試結(jié)果顯示，歐元銀行的資金缺口只有25億歐元。而今突然增加，說(shuō)明銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)在迅速惡化。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，法國(guó)巴黎銀行的高管們未來(lái)幾天將拜訪中東，目的是籌集資金，補(bǔ)充銀行的流動(dòng)性。歐洲央行在其網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)顯示，央行向一家銀行提供了期限為一周的5億美元緊急貸款。而中國(guó)銀行(601988,股吧)已經(jīng)停止于法國(guó)三家銀行做外匯交易。

　　不僅如此，一些資金正在逃離歐洲市場(chǎng)。路透也報(bào)道說(shuō)，西門子將5億美元存款從法興銀行轉(zhuǎn)出。而統(tǒng)計(jì)資金流顯示：大量機(jī)構(gòu)都在逃離法國(guó)銀行。如果接下零散儲(chǔ)戶也選擇退出，那么歐洲銀行將面臨一次流動(dòng)性危機(jī)。

　　從黃金近一個(gè)月的回調(diào)，我們不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)歐元銀行系統(tǒng)流動(dòng)性開始匱乏之時(shí)，正是黃金開始回調(diào)之際。雖然一些新興市場(chǎng)，為了對(duì)抗美元貶值風(fēng)險(xiǎn)，不斷地買入黃金，但當(dāng)歐洲銀行在融資困難之際，不得不被迫拋售黃金，彌補(bǔ)流動(dòng)性。我們不難聯(lián)想，在08年金融危機(jī)的第二階段，美國(guó)金融流動(dòng)性出問題時(shí)，美國(guó)政府大手筆出手購(gòu)置銀行資產(chǎn)時(shí)，而黃金連連下挫，并有