當(dāng)金價降低時，飾品需求通常會上揚，反之亦然。

　　印度的黃金飾品需求在2011年后半年由于印度盧比(INR)走低提高了以本地貨幣計價的黃金價格，部分零售商降低庫存而突然滑坡。隨著印度政府部門收緊質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，去年年末開始對黃金飾品進(jìn)行強(qiáng)制印簽，未來黃金飾品需求較為明朗。中國飾品需求上升彌補(bǔ)了印度需求的降低，去年第四季度，中國黃金飾品需求同比增長13%，1月末的春節(jié)之前庫存開始增加，消費者仍然青睞純黃金飾品作為準(zhǔn)投資產(chǎn)品。

　　投資需求加速

　　黃金的投資需求繼續(xù)增加(包括庫存和流通)。去年全年黃金投資需求增長5%，其中第四季度需求同比加速增長19%。實物金條需求仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。2011年，由于投資者擔(dān)心歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延，全球金條需求增長29%。歐洲對金條和金幣的需求增長26%達(dá)到375噸(創(chuàng)下新高)，其中德國和瑞士的需求占絕大多數(shù)。中國、印度尼西亞和泰國金條的需求也出現(xiàn)了強(qiáng)勁增長，原因是這些地區(qū)以外的投資者試圖分散貨幣風(fēng)險，并規(guī)避通脹風(fēng)險。即便是在印度，黃金的投資需求也增長了5%，有助于彌補(bǔ)其他市場需求趨緩。

　　官方購買創(chuàng)下1964年以來最高

　　2011年各國央行的黃金采購令人吃驚地增加到凈買入440噸。這是自1964年以來的最高水平，較2010年的凈買入額77噸顯著增加。如我們在圖4中所示，2010年 3月，黃金凈買入同比達(dá)到29噸/每月的高點，僅略低于一直以來的峰值，體現(xiàn)了已經(jīng)發(fā)生的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。過去10年大多數(shù)時候比較常見的黃金凈賣出(主要是歐盟國家 央行)已大多暫停。但新興經(jīng)濟(jì)體央行的黃金購買大大增加。來自金屬咨詢機(jī)構(gòu)GFMS的數(shù)據(jù)顯示，墨西哥央行是全球最大買家(逾100噸)，其次分別是俄羅斯央行(逾87噸)、 泰國(逾53噸)和韓國(逾40噸)。俄羅斯央行對黃金的購買并不令人吃驚，因為最近5到10年來，它一直是一個活躍的買家。墨西哥、韓國和泰國在在經(jīng)歷了一段長時期(至少10年)的平穩(wěn)黃金持有之后，其黃金購買更加顯著。央行購買行為的變化一方面是因為黃金抵御貨幣貶值，發(fā)揮穩(wěn)定力量功能再度風(fēng)行。同時，很多資產(chǎn)，如美國國債，不再被視為“無風(fēng)險”資產(chǎn)，量化寬松項目和主權(quán)債務(wù)評級的下調(diào)也促使央行將黃金作為避風(fēng)港。

　　接下來很多人會問：哪些國家的黃金儲備仍然明顯不足?中國位于這些國家之首，其公布的官方黃金儲備仍為1,054噸——自2009年以來未變，僅占外匯儲備的1.7%。遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際平均水平12%。其他潛在的黃金買家還有很多，但從外匯儲備看，以下新興經(jīng)濟(jì)體的黃金購買量近些年