一記對(duì)金市看空偏見的警鐘 |
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預(yù)計(jì)2015年底之前，我們應(yīng)該能夠見到2.8%至3%左右的通脹，即便美國通脹控制較好。其輸出型通脹也必將在相對(duì)于目前的兩年后非常明顯。另一輔助指標(biāo)值得關(guān)注，那就是未來兩年的油價(jià)運(yùn)行重心。 就更長的時(shí)間而言，筆者以為美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于追求6.5%失業(yè)率，與2.5%以下的通脹率表述都顯得 “藝術(shù)”，筆者以為美聯(lián)儲(chǔ)最終追求的失業(yè)率會(huì)是5.5%附近或以下，通脹率至少會(huì)是2.8%/3%附近。只是如果目前即這樣表述追求，會(huì)激發(fā)更大全球?qū)γ绹鵁o限量化寬松的反對(duì)與聲討之聲。這是“執(zhí)政與施政藝術(shù)”。故對(duì)很多投資者而言，我們不僅要會(huì)分析官方數(shù)據(jù)與表態(tài)，而且還要學(xué)會(huì)過濾官方發(fā)言的“藝術(shù)成分“，以及洞悉官方可能的最終真實(shí)追求。對(duì)真實(shí)追求推測(cè)更多參考其經(jīng)濟(jì)金融歷史穩(wěn)定與相對(duì)繁榮階段的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)。 最后再次提醒投資者切忌混淆理解一些概念： 切忌將美聯(lián)儲(chǔ)停止量化寬松與美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束超寬松混淆，后者可能在前者停止后進(jìn)一步延續(xù)。這就是筆者擔(dān)心的美國超寬松貨幣政策環(huán)境沒有時(shí)間表的原因； 切忌將美聯(lián)儲(chǔ)升息，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策進(jìn)入緊縮歷程與美元宏觀轉(zhuǎn)勢(shì)走強(qiáng)混淆，即便美元進(jìn)入升息周期，也未必總意對(duì)應(yīng)美元匯率的走強(qiáng)。升息一方面有助于提升美元吸引力，但同時(shí)也表示通脹明顯抬頭，投資人對(duì)持有美元避險(xiǎn)興趣降低。這樣的例子很多：1990年9月至91年6月，美元利率從8%下調(diào)至5.75，對(duì)應(yīng)的美元指數(shù)先抑后揚(yáng)至更高，從87點(diǎn)下行至81點(diǎn)后，上行至更高的97點(diǎn)；94年1月至95年2月，美元利率從3%連續(xù)上調(diào)至6%，美元指數(shù)反而從97點(diǎn)大幅下跌至81點(diǎn)，這樣的例子還有太多…… 切忌將黃金對(duì)沖全球信用泛濫與對(duì)沖美元匯率漲跌混淆，對(duì)沖美元匯率波動(dòng)只是黃金金融屬性功能中的一部分，非黃金金融屬性的全部。道理非常簡單，例舉一簡單極端例子：假設(shè)在某一“時(shí)點(diǎn)“，全球經(jīng)濟(jì)總量不可能突變，而全球信用貨幣同時(shí)超發(fā)5倍，匯率波動(dòng)不變，你會(huì)認(rèn)為作為硬通貨幣的黃金，其價(jià)格也會(huì)維持不變嗎？當(dāng)然，這種情況會(huì)有直觀表現(xiàn)特征，那就是全球物價(jià)運(yùn)行趨勢(shì)。試想，在一個(gè)全球競(jìng)相發(fā)行貨幣追求本幣貶值，而經(jīng)濟(jì)、金融處于一團(tuán)糟糕的背景下，單純的匯率波動(dòng)怎可能是影響金價(jià)波動(dòng)的全部？而全球總體物價(jià)產(chǎn)生拐點(diǎn)上行將是必然趨勢(shì)，只是時(shí)間與步調(diào)的揣度而已。 此外，全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust近階段連續(xù)大幅減持，周一利用金價(jià)的反彈再度明顯減倉，使得持倉已創(chuàng)2011年7月中旬以來新低。讓我們進(jìn)一步關(guān)注是否體現(xiàn)其戰(zhàn)略智慧， |
