而目前金價(jià)與油價(jià)則受題材支撐走強(qiáng)。首先我們認(rèn)為無(wú)論當(dāng)時(shí)的伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)，還是目前的利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)，其原油供應(yīng)的短缺都沒(méi)有從本質(zhì)上影響全球原油供應(yīng)格局，全球其它閑置原油產(chǎn)能彌補(bǔ)了對(duì)應(yīng)的供應(yīng)短缺。但03年的黃金市場(chǎng)與11年的黃金市場(chǎng)已發(fā)生了很大變化。03年黃金市場(chǎng)的投資功能沒(méi)有被一般投資者充分認(rèn)識(shí)，故金價(jià)很大程度上受實(shí)物消費(fèi)需求影響，當(dāng)時(shí)處于黃金實(shí)物消費(fèi)淡季，薄弱的市場(chǎng)需求基礎(chǔ)令黃金沒(méi)有形成對(duì)應(yīng)行情。而目前黃金市場(chǎng)的投資功能已得到投資者高度認(rèn)可，投資與投機(jī)需求取代實(shí)物消費(fèi)需求成為影響金價(jià)的主要因素。而投資與投機(jī)相對(duì)于實(shí)物消費(fèi)需求而言，其存在很大彈性。在這種情況下，一些特殊因素，比如當(dāng)前的利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)就很容易放大黃金的投資與投機(jī)需求，盡管當(dāng)前處于實(shí)物消費(fèi)的淡季，需求彈性的大幅放大推動(dòng)了本輪金價(jià)上漲。而這種投資與投機(jī)需求彈性的放大很多來(lái)源于普通投資者的跟風(fēng)，特別是投機(jī)跟風(fēng)，故筆者以為這僅僅是一輪局部牛市。 

　　關(guān)于對(duì)本輪行情僅僅是局部牛市的判斷還來(lái)源于對(duì)黃金ETF與對(duì)沖基金的運(yùn)作分析。盡管筆者對(duì)全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust很多交易存在置疑，但認(rèn)為其總體戰(zhàn)略方向是對(duì)的。本輪金價(jià)自1308美元起漲以來(lái)，SPDR要么發(fā)生了戰(zhàn)略失誤，要么是對(duì)這輪上行行情不認(rèn)可，總體處于減倉(cāng)狀態(tài)，目前1213.959噸持倉(cāng)，處于數(shù)月以來(lái)的絕對(duì)低位附近。

　　就對(duì)沖基金的交易行為而言，金價(jià)自1308美元起漲初期，對(duì)沖基金跟隨行情曾一度回補(bǔ)多頭。但在2月25日前后，當(dāng)金價(jià)回升至1410美元的前歷史高點(diǎn)下方時(shí)，基金內(nèi)部開(kāi)始出現(xiàn)了明顯的多空分歧。隨后在利比亞局勢(shì)更加惡劣的背景下，多頭延續(xù)逼空，不少基金空頭在3月4日前一周內(nèi)出現(xiàn)了集中止損的情況。這種情況出現(xiàn)后，通常意味一輪行情即將結(jié)束。而在隨后一周，稍早部分基金多頭翻空布局，這讓我們判斷金價(jià)將迎來(lái)一個(gè)調(diào)整過(guò)程。這個(gè)過(guò)程確實(shí)出現(xiàn)了，金價(jià)從最高價(jià)位調(diào)整了60美元至1380美元附近。利比亞局勢(shì)的惡化又迅速吸引很多買(mǎi)盤(pán)進(jìn)入再度推高金價(jià)。從后續(xù)買(mǎi)盤(pán)介入情況來(lái)看，我們認(rèn)為是更多普通投資者在跟風(fēng)，放大了利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)金市行情的支撐。對(duì)沖基金的多頭回補(bǔ)并不踴躍，目前對(duì)沖基金持有的期金凈多依然處于數(shù)月相對(duì)低位，與SPDR相對(duì)持倉(cāng)類似。故我們認(rèn)為本輪金價(jià)的上行，基金的關(guān)注度并不非常高，這是我們基于行情乃局部牛市，而不是一輪戰(zhàn)略牛市的判斷，投資者對(duì)待這種行情需謹(jǐn)慎，不宜過(guò)于跟風(fēng)。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及對(duì)應(yīng)貨幣政策環(huán)