黃金牛市終結(jié)背后三大問題值得深思

，可能意味著全球經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價(jià)格將不可避免的出現(xiàn)重要轉(zhuǎn)折，這對A股投資特別是周期股投資也可能產(chǎn)生很大影響。

　　“在當(dāng)下資產(chǎn)價(jià)格泡沫紛紛破滅，炒礦、炒房乃至炒金的難度系數(shù)都在迅速提升的背景下，黃金牛市如果果真終結(jié)，那么最終美元強(qiáng)勢、全球資金回流美國可能成為必然，包含中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體將不可避免的受到一定程度沖擊�！�

　　泰達(dá)宏利全球新格局基金經(jīng)理劉威則表示：“我們現(xiàn)在一方面是通過期貨操作做空黃金獲得收益，另一方面，關(guān)注的是原來投資黃金的資產(chǎn)轉(zhuǎn)向哪里去了，有故事的地方才是資本角逐的戰(zhàn)場。”

　　諾安黃金的基金經(jīng)理宋青也略顯謹(jǐn)慎，在其看來，目前黃金是盤整階段，在沒有明確趨勢之前，適當(dāng)減持一些倉位�！叭绻�目前的經(jīng)濟(jì)繼續(xù)維持，即沒有明顯通貨膨脹的壓力，黃金有可能承受越來越大的投資者調(diào)減倉位，轉(zhuǎn)投其他資產(chǎn)的壓力。”

　　在廣發(fā)基金的邱煒看來，也許未來經(jīng)濟(jì)完全企穩(wěn)后，各國央行的政策制定者們未能順利地收回流動性而導(dǎo)致通脹的抬頭，黃金在那個(gè)時(shí)候也許還有機(jī)會，這也可以從黃金近端期貨的暴跌而遠(yuǎn)端期貨的相對較為穩(wěn)定得到印證。但是，在這些假設(shè)成立之前，越來越多的投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)提升或者正在提升，資金將慢慢轉(zhuǎn)移入股市。其實(shí)先知先覺者早已經(jīng)進(jìn)入美國的股票市場，這從美國市場指數(shù)的連創(chuàng)新高可以看出來。

　　利用黃金基金管理“尾部風(fēng)險(xiǎn)”

　　大多數(shù)投資者都贊成投資的最主要目的之一是收益最大化，然而，收益與風(fēng)險(xiǎn)是對應(yīng)的，每一筆投資，投資者都需要在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間尋求平衡。換句話說，風(fēng)險(xiǎn)是投資者尋求更高收益時(shí)需要支付的價(jià)格，通常以波動率衡量。理論研究通常假定資產(chǎn)收益接近正態(tài)分布，也就是收益對稱分布在均值兩側(cè)，而實(shí)際中這種假設(shè)幾乎不存在，多數(shù)資產(chǎn)的收益分布存在尖峰厚尾現(xiàn)象，“尾部風(fēng)險(xiǎn)”尤其值得關(guān)注，一方面雖然尾部事件雖然是小概率事件，但是其仍有發(fā)生的可能性和必然性；另一方面，小概率事件一旦發(fā)生，往往伴隨著較大程度的損失。因此，“尾部風(fēng)險(xiǎn)”一旦發(fā)生將有可能是致命的風(fēng)險(xiǎn)。

　　實(shí)踐證明，黃金因?yàn)榫哂锌雇�脹、分散風(fēng)險(xiǎn)，特別是有效規(guī)避尾部風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)勢成為投資者戰(zhàn)略配置的一大類資產(chǎn)，在投資組合中發(fā)揮著重要作用。不像其他資產(chǎn)，黃金呈現(xiàn)左側(cè)負(fù)收益的波動率明顯低于右側(cè)正收益的波動率特征，據(jù)統(tǒng)計(jì)，1987-2010年間，黃金周收益左側(cè)負(fù)收益的年化波動率為14.4%，而右側(cè)正收益的年化波動率為16.2%，同期S&；P500指數(shù)年化波動率為17.3%，左側(cè)負(fù)