制造業(yè)回暖提振需求 白銀小牛市可期

國際銀價在7月盤整近一個月后，8月展開了一波強勁反彈走勢，上周漲幅超過15%。隨著歐元區(qū)經(jīng)濟逐步走出衰退，中國經(jīng)濟增速回穩(wěn)，工業(yè)需銀量將得到較大提升。同時伴隨未來中國光伏新政的落實，光伏行業(yè)用銀將進一步上升，預(yù)計未來銀價將迎來一波小牛市。
　　QE退出影響將弱化
　　美聯(lián)儲9月縮減量化寬松的政策預(yù)期可能推遲，經(jīng)濟前瞻性指引緩和市場情緒。5月美聯(lián)儲主席伯南克提出縮減購債規(guī)模后，市場反應(yīng)激烈，以金銀為代表的商品急跌。之后美聯(lián)儲政策前瞻性指引緩和了投資者對于購債驟停的憂慮，商品市場人氣逐漸恢復(fù)。
　　目前來看，我們認為美聯(lián)儲在9月至年底開始逐步縮減購債規(guī)模是大概率事件，主要原因有：首先，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)描繪的美國勞動力市場和經(jīng)濟狀況雖存在波動，但總體趨勢在向著更健康和穩(wěn)定的方向發(fā)展，這樣緩解了縮減購債對市場的影響；其次，舊金山聯(lián)儲研究顯示，QE對刺激經(jīng)濟和通脹的影響幾乎為零，為美聯(lián)儲逐次縮減購債規(guī)模帶來依據(jù)；最后，為了平抑金融市場的波動，近期多位美聯(lián)儲理事已經(jīng)向市場透露縮減購債的預(yù)期，只是減少購債規(guī)模的量需根據(jù)經(jīng)濟狀況來確定。
　　美聯(lián)儲政策緊縮將不再是未來市場焦點，貨幣因素對銀價影響減弱。隨著美聯(lián)儲開始逐步縮減購債規(guī)模，由此帶來的對市場流動性沖擊將減弱，市場對此的關(guān)注度將降低。美聯(lián)儲“前瞻指引”表示，直到失業(yè)率降至6.5%下方，或是通脹年率突破2.5%，將維持短期利率在近零水平（目前失業(yè)率7.4%，通脹水平2%）。
　　制造業(yè)回暖提振需求
　　隨著全球主要經(jīng)濟體走出2008年危機帶來的經(jīng)濟衰退，經(jīng)濟增長對銀價的影響力將逐漸增強。GFMS調(diào)查報告顯示，白銀工業(yè)應(yīng)用占總需求將近50%，隨著全球經(jīng)濟的逐步轉(zhuǎn)暖，制造業(yè)和工業(yè)產(chǎn)出的變動對白銀投資者的重要性將變強。
　　制造業(yè)PMI上升預(yù)示著工業(yè)部門活動的加深和經(jīng)濟的逐漸趨暖，從而提振白銀的工業(yè)需求。最新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)正走出衰退（PMI踏上了50的榮枯線），美日制造業(yè)表現(xiàn)出較強的復(fù)蘇動能。隨著制造業(yè)向好，勞動力市場的走出低谷，全球經(jīng)濟活動將得到推動。尤其是工業(yè)大國德國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼，二季度GDP實現(xiàn)了0.7%的增長，制造業(yè)表現(xiàn)更是不俗，6月制造業(yè)訂單季調(diào)環(huán)比增長3.8%。
　　而作為白銀下游主要行業(yè)之一，光伏產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)性發(fā)展將推動銀價上漲。隨著德國光伏產(chǎn)能擴張趨于平穩(wěn)，補貼稅率逐步下滑，新裝機容量將保持穩(wěn)定。這部分新增需求將轉(zhuǎn)移到亞洲環(huán)太平洋地區(qū)。工信部《2013年上半年我國光伏產(chǎn)業(yè)運行