作為貴金屬族系中的兩大巨頭，白銀與黃金的價(jià)格走勢(shì)一直都是緊密相連的。但由于基本面屬性的不同，白銀和黃金的走勢(shì)也會(huì)有所差異。自今年3月以來(lái)，歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)惡化，導(dǎo)致貴金屬價(jià)格大幅下跌。在這近兩個(gè)月中，黃金下跌了7.2%，而白銀則下跌了近20%。白銀相對(duì)黃金弱勢(shì)的情況將會(huì)延續(xù)。

白銀受工業(yè)需求放緩的壓制更大

與黃金超過(guò)50%是首飾需求不同，白銀盡管也有一部分首飾需求，但主要還是工業(yè)應(yīng)用，占據(jù)了50%以上。因此，白銀的實(shí)物需求和制造業(yè)狀況密不可分。目前白銀的全球工業(yè)應(yīng)用中，歐洲占據(jù)了近三成的份額，近年來(lái)中國(guó)需求所占比例也顯著上升。然而，歐元區(qū)5月綜合PMI降至45.9，創(chuàng)3年以來(lái)最差，連續(xù)第10個(gè)月處在榮枯分水嶺50下方，且由于歐洲面臨大幅衰退的壓力，后市不容樂(lè)觀。而5月的匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)初值回落至48.7，為今年以來(lái)新低，也是匯豐PMI連續(xù)7個(gè)月下跌，顯示制造業(yè)的疲軟狀態(tài)。與此同時(shí)，白銀的首飾需求也進(jìn)入傳統(tǒng)淡季。綜合看來(lái)，由于工業(yè)需求放緩的壓制，白銀的實(shí)物需求受到的壓制會(huì)更大。

黃金存在央行抄底意愿

盡管最近兩個(gè)月金價(jià)出現(xiàn)下滑，但是各國(guó)央行頻現(xiàn)增持黃金儲(chǔ)備舉動(dòng)。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）公布的數(shù)據(jù)顯示，全球各國(guó)央行在4月份購(gòu)買了70.3噸黃金。各國(guó)央行購(gòu)金已經(jīng)占到黃金總需求的8%左右，央行已經(jīng)從黃金的賣方變成了買方。由于主權(quán)債務(wù)危機(jī)實(shí)際是信用貨幣危機(jī)，毫無(wú)節(jié)制地印鈔給美元、歐元等傳統(tǒng)儲(chǔ)備貨幣帶來(lái)沖擊，而黃金貨幣地位回歸的言論近年來(lái)也持續(xù)加強(qiáng)，這些都成為了新興市場(chǎng)央行一直買入黃金的原因。

雖然同為貴金屬，但白銀由于已經(jīng)不具備國(guó)際貨幣儲(chǔ)備的職能，在價(jià)格下跌時(shí)缺乏央行儲(chǔ)備的買入力量，在需求層面的對(duì)比上遜于黃金。

白銀投機(jī)空頭著力打擊

目前，投資需求已經(jīng)成為影響白銀價(jià)格至關(guān)重要的因素之一。相對(duì)黃金而言，白銀價(jià)格對(duì)于資金變動(dòng)的敏感度更高。然而，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的數(shù)據(jù)顯示，近期隨著白銀跌勢(shì)的延續(xù)，白銀期貨的凈多持倉(cāng)持續(xù)減少，從3月初的30003手迅速下滑至5月22日當(dāng)周的11474手，降幅達(dá)到61.8%。與此同時(shí)，白銀期貨的總持倉(cāng)略有增加，表明在此期間空頭著力增倉(cāng)開展打壓。目前白銀的凈多持倉(cāng)距離2011年12月的低點(diǎn)仍有一定距離，顯示后市仍有一定打壓空間。

在此期間，黃金也出現(xiàn)了凈多持倉(cāng)持續(xù)減少的現(xiàn)象，但降幅為29.5%，不到白銀降幅的一半。目前黃金的凈多持倉(cāng)已經(jīng)達(dá)到了2008年年底以來(lái)的最低水平，且總持倉(cāng)略有減少，表明由于黃金需求進(jìn)入淡