5月9日亞洲交易時間，黃金3年來首次跌破年線，白銀亦不斷下探，跌破29美元。貴金屬跌幅超過其他大宗商品。筆者認(rèn)為貴金屬價格特別是白銀價格的下跌或剛剛開始。

白銀因其具有貴金屬和工業(yè)品的雙重屬性，頗受投資者青睞。安泰科的數(shù)據(jù)顯示，2011年國內(nèi)白銀需求中首飾銀幣占比31%，包括電子等在內(nèi)的工業(yè)需求占比69%。我們以此簡單判斷，白銀的貴金屬屬性約占30%，工業(yè)品屬性占70%。筆者認(rèn)為，在白銀的投資和實(shí)物需求都面臨下滑的情況下，白銀價格將繼續(xù)下跌。

白銀供過于求，中國大量出口。就全球而言，白銀儲量遠(yuǎn)較黃金豐富，并不斷有銀礦被發(fā)現(xiàn)。2011年的白銀世界儲量就較2005年翻了1倍。據(jù)英國黃金礦業(yè)服務(wù)公司（GFMS）統(tǒng)計，世界范圍內(nèi)的白銀過剩量在9%左右。相對于全球2.38萬噸的產(chǎn)量，白銀基金iShare Silver持有9585.8噸白銀便是其過剩的佐證之一。

因國內(nèi)白銀超過70%是銅、鋅、鉛和黃金的副產(chǎn)礦，隨著有色金屬行業(yè)的快速發(fā)展，白銀過剩更多，出口成為主要消費(fèi)力量之一。雖然出口退稅取消后出口量銳減，但2011年出口配額仍高達(dá)5670噸。

中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，整體大宗商品需求減弱。中國經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)5個季度下降，主要是房地產(chǎn)市場降溫帶來的投資減速。日本和美國房地產(chǎn)市場泡沫破滅后的危機(jī)均給中國相當(dāng)?shù)木�示。預(yù)計中國政府不會輕易放松房地產(chǎn)市場調(diào)控。中國經(jīng)濟(jì)增速放緩是包括白銀在內(nèi)的所有大宗商品需求減弱的主導(dǎo)因素。

就消費(fèi)子行業(yè)而言，隨著數(shù)碼技術(shù)的發(fā)展，感光膠片這個白銀的傳統(tǒng)需求已如日薄西山，未來占比將越來越小。目前最大需求來自于電子電氣和銀基焊料，占總需求的60%以上，料將穩(wěn)定增長。但鑒于數(shù)碼產(chǎn)品有一定使用年限，估計較難出現(xiàn)爆發(fā)性增長。

從貴金屬屬性來看，黃金光芒被國債和美元遮蓋，向下調(diào)整或難免。3月以來，黃金基金SPDR Gold Shares累計減持18.6噸黃金。而本周三黃金連續(xù)跌破1600美元的心理關(guān)口和1595美元的年線后，預(yù)計看空后市的投資者將增多。

盡管美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有反復(fù)，但美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢已經(jīng)確立。多家大公司超預(yù)期的營業(yè)收入便是佐證。美國失業(yè)率下降至8.1%，與歐元區(qū)10.9%的失業(yè)率比較，情況確實(shí)相對好得多。這也是目前資金偏愛美國國債、美元、美股和現(xiàn)金的原因，黃金自然受到冷落。

綜合白銀的兩大屬性而言，白銀相對于黃金表現(xiàn)出的跟跌不跟漲就不難理解了。

在希臘政府組閣遇阻后，歐債危機(jī)再次成為市場焦點(diǎn)。在筆者看來，因希臘政黨意見分歧巨大，本屆希臘政府成功組閣可能性很小，